公司事件

    　　公司发布 2020 年报及 2021 年一季报：2020 年全年，公司实现营收30.60 亿元（YOY+54.78%）、归母净利润 2.95 亿元（YOY+14.26%）、扣非后归母净利润 3.73 亿元（YOY+47.80%）。2021Q1，公司实现营收 8.51 亿元（YOY+58.73%）、归母净利润 0.83 亿元（YOY+48.46%）、扣非后归母净利润 0.83 亿元（YOY+48.35%）。

    2020 年营收端与利润端大幅增长，公司加强平台能力公司 2020 年营收端与利润端均大幅增长。2016 年以来，公司业绩持续维持高增速，近五年营收 CAGR 达到 59.22%，净利润方面，由于 2020年公司因前实控人顾国平、鲜言控制期间因信息披露违法违规行为引起的虚假陈述诉讼而计提了预计负债，导致 2020 年净利润为 2.95 亿元，但是前控股股东瑞莱嘉誉承诺由其承担全部责任，故此事项对公司无重大影响并且不可持续，从扣非净利润角度看，公司近五年 CAGR 为58.14%，其增速与营收增速基本匹配。

    　　我们认为，公司的高速增长一是基于红人经济行业正处于快速发展期，依托公司成熟的大数据匹配能力及商业模式。二是由于公司积极进行客户结构调整，与知名平台及品牌合作的频率增加，合作金额增大。三是公司对平台业务进行升级、优化，增设了 SAAS 赋能工具，扩展了业务规模。2020 年公司“连接”能力不断提升。2020 年在公司核心产品WEIQ 平台上，活跃商家客户数达 8342 个，同比增长 31.70%；全年订单达 124.7 万笔；订单平均金额达 2375 元，同比增长 19.8%；注册红人账户数累积达到 147.44 万，其中专职或兼职从事红人工作且能够迅速响应、具备成功接单能力的职业化红人账户数达到 29.06 万，同比增长 72.65%；入驻的 MCN 机构的数量达到 7491 家，较 2019 年增加超过 800 家。

    2021Q1 增长继续，奠定全年基础

    　　公司一季度实现营收 8.51 亿元（YOY+58.73%）、归母净利润 0.83 亿元（YOY+48.46%）。值得一提的是，公司毛利率在 21Q1 有所回升，达到 23.82%。公司过去几年毛利率一直处于缓慢下降阶段，2016-2019年毛利率分别为 32.69%、33.71%、30.15%、27.44%，20Q1-Q4 分别为 25.80%、25.14%、23.18%、20.42%。我们认为毛利率波动无需过于担心，公司一方面重心在于做大红人营销总体业务规模，会存在一定让利，另一方面加强 SMART 业务，更多服务品牌客户也会使毛利率有所下滑。但总的来说，我们认为关注营收增长应该重于利润增长，长期来看毛利率也会保持稳定。

    投资建议

    　　我们预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 44.92、64.08、89.09 亿元，净利润分别为 5.23、7.62、10.69 亿元，对应 EPS 分别为 0.29、0.42、0.59 元，对应 2021-2023 年 PE 分别为 37.86X、25.99X、18.54X。维持给予“买入”评级。

    风险提示

    　　国内对社交平台监管超预期；业务拓展不及预期；媒体资源价格涨幅超预期；市场竞争加剧