核心观点：

    　　事件：天下秀21 年前三季度实现营收32.5 亿元，同增46.15%；实现归母净利2.55 亿元，同比增长3.15%；实现归母扣非净利3.29 亿元，同比增长24.70%。单季度来看，21Q3 实现营收11.0 亿元，同比增长21.69%。21Q3 实现归母净利0.43 亿元，同比下滑61.11%；实现归母扣非净利1.16 亿元，同比增长2.56%。Q3 非经常性损益中包含-7673万元的其他营业外收入和支出（主要来自未决诉讼的预计负债计提）。

    　　Q3 单季收入增速环比有所回落，主要是因为去年Q3 基数较高，我们预估今年Q4 在双十一等电商大促之下，收入同比增速有望回升。毛利率来看，21Q3 单季度毛利率为23.3%，较为稳定。费用端来看，21Q3管理费用率（YoY+2.4pct）、销售费用率（YoY+3.1pct）以及研发费用率（YoY+1.5pct）等同比均有提升，主要是因为公司持续进行技术投入以及新消费领域探索。公司定制化KOL 需求全平台管理系统KBM已经正式上线，并与雀巢集团达成战略合作。新消费品牌宅猫日记也在各电商平台取得一定销量。红人职业教育品牌IRED 已开发专业课程15 门，覆盖学生1.2 万人。

    　　盈利预测及投资建议：。考虑费用投入以及未决诉讼的预计负债计提，我们略调整对公司的盈利预测。预计公司21-22 年分别实现营收46.3、66.1 亿元，同比增长51.3%、42.8%；预计21-22 年公司分别实现归母净利4.14、6.53 亿元，同比增速分别为40.2%、57.7%。考虑公司作为红人经济领域的龙头公司，我们维持对公司的估值判断，给予公司21 年45X PE，对应合理价值为10.31 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。红人营销行业竞争加剧；宏观经济不景气广告主投放缩减。