2021 年营收保持稳健增长态势，已实现与大部分活跃 MCN 机构的链接和红人覆盖。2021 年，公司实现营收45.1 亿元（yoy+47.4%），实现归母净利润3.5 亿元（yoy+19.9%），实现扣非归母净利润4.2 亿元（yoy+12.7%）。

    　　2017-2021 年，公司深度受益红人新经济行业发展，营收CAGR 为57.7%，扣非归母净利CAGR 为43.2%。截至2021 年末，公司已高效连接近18 万个商家客户和超过192 万个红人。

    　　客户端：2020-2021 年，WEIQ 平台全年订单数从124.7 万笔上升至380.7万笔，单日订单从3000 笔上升至1 万笔，同比增加205.3%；需求转化率（收入/客户询单量）从10.4%上升至12.9%，上升2.5pct。2021 年，平台品牌客户留存率达79.6%（同比+1.6pct），老客户贡献收入占比达81.2%。受益于平台并行处理订单能力、撮合匹配效率提升，以及腰尾部红人商业化价值凸显，订单平均金额从2375 元下降至1127 元。我们认为，红人营销爆发力强、性价比高、品效合一，随着其受新消费及传统消费品牌认可度不断提升，公司在维系现有客户的基础上，仍具较高活跃商家渗透率提升空间。

    　　红人端：2020-2021 年，WEIQ平台累计注册红人数从147.4 万人上升至192.1万人，同比增长30.3%；其中职业化红人账户数从29.1 万人上升至53.5 万人，同比增长84.1%；腰部红人收入占比从57.4%增长至58.1%，同比上升0.7pct。2021 年，腰尾部红人收入累计占比达81.4%，红人去中心化趋势明显。我们分析，不断扩充完善的红人生态矩阵给予商家更多高契合度选择，且公司平台模式下红人去中心化的趋势也是内容创作者由Web2.0 向Web3.0 迁移的基石。

    　　3D 虚拟社交产品“虹宇宙”+数字藏品社区“TopHolder”进军元宇宙，赋能构建创作者生态。2021 年，公司研发费用投入为1.3 亿元（yoy+73.3%），主要投入WEIQ 平台、虹宇宙等项目。我们认为，Web3.0 通过确权等方式助力创作者经济发展，公司积累的红人、品牌、大数据等资源亦有望通过区块链、AI 方式迁移至Web3.0。

    　　盈利预测与估值分析。我们预计公司2022 年归母净利为5.03 亿元（对比经营性业绩，相较去年扣非归母净利+20%）。2022-2024 年EPS 分别为0.28、0.35 和0.43 元/股。参照可比公司并考虑到红人新经济赛道市场空间大、业务增速较高，元宇宙创新业务逐步落地，我们给予公司2022 年30-35 倍动态PE，对应合理价值区间为8.35-9.74 元/股，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：经济下行影响广告市场增速，Web3.0 基础设施搭建进展不及预期。