事件：

    　　公司发布2022 年中报，2022 年上半年公司实现营业收入为20.88 亿，同比减少2.9%；实现归母净利润为1.69 亿，同比减少20.10%。

    　　业绩体现经营韧性，创新业务快速增长。2022 年上半年公司实现营业收入为20.88 亿，同比减少2.9%；实现归母净利润为1.69 亿，同比减少20.10%。在Q2 受到疫情影响客户投放节奏打乱，以及红人订单执行难度加大的背景下，收入端仅小幅下滑，且创新业务仍保持快速增长水平，上半年实现收入1.26 亿，同比增长36.05%，体现出公司较强的经营韧性。由于创新业务处于投入期，公司费用率有所上升，2022H1 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为7.74%（+2.98pct）、4.62%（+0.79pct）、4.42%（+0.61pct）。

    　　资金管理能力提升，关注现金流持续改善。2022 年上半年公司资金管理能力有显著提升，经营性现金流量净额为-0.10 亿，基本回正，较去年同期提升3.5 亿，主要系公司加大了应收账款的回款力度，提高了回款效率所致。现金流的改善将有效增强抵抗外部环境变化风险的能力，进一步强化公司的经营韧性。

    　　元宇宙业务有序落地，持续夯实红人经济生态领先地位。报告期内，公司元宇宙业务有序推进，并陆续取得进展。根据公司公告，“虹宇宙”

    　　自上线内测以来累计预约用户已超过50 万，入驻红人IP 包括鱼太闲、天才小熊猫等，并与拉菲集团、龙湖集团、爱慕等品牌及IP 机构开展合作；“TopHolder 头号藏家”入驻创作人已达2000 多人，平台已与微博达成战略合作，为微博创作者提供数字藏品服务。截止目前，公司已经形成了较为完整的基于Web3.0 的生态布局，建立起一定的先发优势。我们认为相关业务布局系公司在Web2.0 时代红人营销业务优势基因的延展，有利于帮助红人进一步实现商业化变现，从而不断夯实公司在红人经济生态的领先地位。

    　　投资建议：我们看好红人营销行业的持续高增长及公司的独特行业地位，元宇宙相关业务的布局也有望进一步打开业绩增长空间。短期内考虑疫情扰动所造成影响，我们下调盈利预测，预计2022 年-2024年将分别实现归母净利润为3.94 亿、5.82 亿、7.91 亿，对应EPS 为0.22 元、0.32 元、0.44 元；结合红人经济生态的稀缺性与“虹宇宙”

    　　等业务布局的增长潜力，给予其2022 年40 倍PE，对应6 个月目标价为8.8 元，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：疫情持续影响超出预期、广告主预算增长不及预期、创新业务进展不及预期。