2025 年收入有所波动，经营效率提升带来毛利率明显提高2025 年公司实现营业总收入39.04 亿元（yoy-3.99%），其中红人营销平台业务实现营业收入37.00 亿元（yoy-6.69%），毛利率为17.77%（yoy+0.57pct），平台商家数量及经营效率持续提升，截至2025 年底WEIQ 平台累计注册商家客户数达到22.57 万个（yoy+8.39%）；红人经济生态链创新业务实现营业收入2.04 亿元（ yoy+102.26% ） ， 毛利率为40.49% （ yoy+25pct ） ， 主要系IMSOCIAL 加速器、TOPKLOUT 克劳锐、天下秀教育和“西五街”等红人商业服务业务贡献，核心成本项货物采购等同比增长43%，带动毛利率明显提升。2025 年公司整体毛利率为18.95%（yoy+1.80pct），公司将推动WEIQ 平台系统升级，持续提升业务运营效率。

    　　销售费用率明显提升，持续加码AI 研发投入2025 年公司销售/管理/研发费用率分别为7.68%/6.11%/1.83%，同比分别+2.11/+0.33/-0.16pct， 销售费用率提升主要系宣传推广费及人工同比增加所致。研发侧，2025 年核心平台WEIQ 完成AI 版升级，推出“BOSS 红人智投”，提供达人智能筛选、精准投放、效果分析全链路AI 解决方案，覆盖30 余个垂直领域，已与抖音星图、小红书蒲公英、微博微任务、B 站花火等官方平台实现API 互通，落地营销领域AI Agent 体系，未来公司将加大对数据和AI 等相关技术研发的投入，持续巩固红人营销技术优势。2025 年公司营业利润为1.08 亿元（ yoy+104.6% ） ， 归母净利润为3086.63 万元（yoy-40.1%），主要系本年度递延所得税费用为3083 万元（2024年为-1567 万元）。

    　　出海红人营销市场高速增长，公司出海收入翻倍增长，毛利率提升根据Nox 聚星，估计2025 年全球网红营销市场规模突破325.5 亿美元，2026 年有望达400 亿美元，2026-2031 年CAGR 为30.36%，且海外网红生态结构趋向优化，中腰部及微型网红粉丝精准、互动率更高、合作更灵活，品牌投放重心有所倾斜。2025 年公司实现海　　外收入3586.01 万元（ yoy+100.37% ） ， 毛利率为35.73%（yoy+16.91pct），公司在中国香港、东京、新加坡、吉隆坡等地设立国际化办公室，组建出海整合营销团队，覆盖Instagram、TikTok、YouTube 等全球主流社交平台，服务3C、互联网、电商、快消等领域的头部客户。2025 年9 月公司AIGCSAAS 海外版上线，支持12种国家语言，并交付首个海外客户。公司长期服务国内红人营销生态，并搭建智能投放工具体系保障投放ROI，有望快速拓展出海红人营销市场。

    　　盈利预测和投资评级：我们预测公司2026-2028 年营业收入为41.72/43.36/44.88 亿元，归母净利润为0.69/1.14/1.57 亿元，对应PE 为156/94/68X。公司是国内红人营销解决方案平台龙头，AI 营销Agent 赋能主业+拓展出海红人营销市场打开成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：品牌广告预算下滑风险、出海业务本土化建设不及预期风险、AI 技术落地及变现不及预期风险、媒体方合作条款趋严压低毛利率风险、核心人才流失风险。