投资要点：

    　　事件：2017.8.17 晚，公司发布2017 年中报，营业收入、归母净利润及扣非后归母净利润分别同比增长10.69%、0.22%和-0.07%，经营性现金流净额同比增长-17.16%。二季度单季营业收入、归母净利润及扣非后归母净利润分别同比增长11.16%、-3.74%及-2.73%。

    　　点评：公司中报基本符合预期，热毒宁收入增速持续放缓，其他口服产品及银杏表现靓丽。我们认为公司整体收入增速基本符合预期，因新产品推广力度加强，费用率略提升，一定程度对冲热毒宁放缓的影响，基于公司营销改革推进，口服液、片丸剂、颗粒剂/冲剂等产品快速增长，我们持续看好公司长期业绩的稳定性，短期关注热毒宁招标、医保等政策落地影响。

    　　热毒宁增速持续放缓、多个口服产品表现靓丽，整体收入保持稳定增长。2017年上半年，公司整体收入增速10.69%，分析公司经营数据发现，主要是热毒宁增速持续放缓的背景下，其他多个口服产品快速增长的原因所致。分产品看，1）热毒宁增速持续放缓：公司注射剂收入占比达52%，2017 年上半年公司注射剂增速3.77%，对于整体增速有较大的影响。考虑银杏目前整体销售占比不高，我们估计主要是热毒宁的增速放缓导致。基于热毒宁本身的产品力分析，我们预计热毒宁有望保持稳定规模，而银杏有望凭借医保目录的进入，实现快速放量，全年有望实现2 亿左右的销售额，成为注射剂条线重要的拉动力。2）多个口服产品表现靓丽：颗粒剂/冲剂营收同比增长238.86%，主要是芪葛颗粒、杏贝止咳颗粒销售增长所致；金振口服液受提价影响，收入同比增长62.98%（毛利率提升4.16 个百分点）；天舒片、心脑欣丸等快速增长，带动片丸剂收入同比增长39.41%。

    　　经营性现金流环比改善，整体稳健。从毛利率看，基本稳定；费用端，受新高毛利品种推广的加速，销售费用率略有提升。经营性现金流较一季度明显改善，显示公司整体应收项目控制较稳健。我们认为，随着公司增量产品推广的加快，在收入端稳健增长的同时，利润端保持稳定，经营性现金流基本保持稳健。

    　　盈利预测及投资建议。我们预计2017-19 年EPS 分别为0.71、0.89、1.06 元，目前股价对应2017 年22 倍左右，基于公司核心业务有望加速增长，同时结合可比公司估值情况考虑，我们给予其2017 年25 倍PE，对应目标价17.75 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：热毒宁降价幅度大，心脑线产品医保进入低于预期，营销改革进度低于预期。