投资要点

    近日，康缘药业公布2018年一季报，报告期内公司实现销售收入8.96亿元，同比增长16.46%；实现归属上市公司股东净利润9461.72 万元，同比增长8.95%；实现扣非归母净利润9112.75 万元，同比增长10.01%；EPS 0.15元。

    盈利预测：作为研发实力国内领先的现代中药企业，公司产品线丰富，拥有一批独家基药品种和潜在大品种，尽管在中药注射剂增长放缓的背景下短期业绩面临一定压力，但总体上经营稳健。核心品种热毒宁在科室和空白医院拓展下，叠加一季度流感带来的销量提升，全年有望实现小幅增长；重磅品种银杏二萜内酯进入新版医保目录后逐渐进入快速放量阶段。在营销改革成果逐步体现的情况下，口服制剂线也有望实现高于行业平均水平的较快增长。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.67、0.76、0.87 元，2018 年4 月27 日股价对应估值为20、17、15 倍，继续维持“审慎增持”评级。

    风险提示：新进医保品种放量低于预期，热毒宁增长低于预期，销售费用增长超预期