事件：

    8月22日晚公司公布半年报，上半年实现营收18.44亿，同比增长10.9%，实现归母净利2.02亿，同比增加5.38%，业绩略低于预期。

    投资要点：

    银杏、金振口服液增长较快。

    公司第二季度实现营收9.49亿，同比增加6.11%，实现归母净利1.07亿，同比增加2.41%。

    分版块看，1）口服液板块上半年实现营收2.12亿，同比增加68%，第二季度实现营收1亿，同比增长49%，主要受金振口服液带动，其自提价换包装以来增长较快；2）注射液板块上半年实现营收10.76亿，同比增长24.75%，环比略有下滑。预计热毒宁受流感因素带动销售增长，同时热毒宁增加了销售薄弱的东北区域的推广；PDB数据显示银杏二萜内酯第一季度同比增加约2千万元，销售数量环比第四季度大幅增加，银杏二萜内酯进国家医保以来快速增长。3）胶囊剂实现营收3.3亿，同比减少26%，预计其中桂枝茯苓胶囊等品种销售下降。

    销售费用增长较快拖累业绩。

    本期销售费用8.5亿，同比增加1.1亿，其中产品及推广费增加0.74亿，是销售费用增长的主要因素。目前热毒宁在新版医保限制下开拓多科室以及销售薄弱地区的推广，新入国家医保目录的9个品种也在推广期，导致销售费用处于较高水平，预计短期内销售费用仍然较多。

    维持推荐评级。

    鉴于银杏二萜内酯、金振口服液快速增长，优质中药制剂品种众多，长期看好公司发展。但新入医保品种目前体量尚小且销售推广费用较高，向下调整2018-2020EPS至0.66、0.71、0.79元，对应8月22日收盘价，PE分别为16、15、14倍，维持推荐评级。

    风险提示

    热毒宁下滑；银杏产品销售不达预期。