3Q22 扣非归母净利同比+39%

    公司公告1-3Q22 实现营收31.3 亿元（+21% yoy），归母净利2.8 亿元（+36%yoy），扣非净利2.6 亿元（+27% yoy）；其中3Q22 营收、归母净利、扣非归母净利同比+26%、47%、39%，利润端增速高于收入端主因金振及热毒宁等高增长自营品种净利率较高。基于公司业绩表现稳健，我们维持盈利预测， 预计2022-24 年归母净利润为4.2/5.2/6.4 亿元， 同比增长30%/25%/22%，给予2022 年PE 估值24 倍（参考可比公司2022 年PE均值16 倍，鉴于股权激励与研发优势给予一定溢价），目标价17.12 元（前值17.36 元，股本变动后前值17.12 元），维持“买入”评级。

    银杏二萜：疫情拖累，期待修复

    我们估算银杏二萜1-3Q22 收入～5 亿元，同比略有下滑（1-3Q21 约5.5～6 亿元），其中3Q22 收入～1.5 亿元，同比增长显著（同期低基数，3Q21～1 亿元）、环比预计持平，主因疫情影响。伴随疫情受控、销售活动恢复，我们预计全年有望实现正增长，长期销售峰值有望冲击20～30 亿元：1）银杏二萜经2017、2019 两次降价（降幅47%、70%），以价换量趋势明显，2021 年国谈价格维持稳定；2）扩大终端覆盖，深入县级医院，配合学术推广推动上量；3）持续抢占丹参三七银杏注射剂市场。

    热毒宁持续恢复，金振增长亮眼，二线品种表现靓丽1）我们估算1-3Q22 热毒宁收入5～5.5 亿元（+～100% yoy），3Q22 收入1.5～2 亿元、同比基本持平（同期高基数），2Q21 触底后持续恢复，我们预计2022 年有望受益于诊疗修复、营销改革及广东联盟集采以价换量，中长期等待颗粒剂上市。2）我们估算1-3Q22 金振收入6.5～7 亿元（+>80% yoy），3Q22 收入2.5～3 亿元（2Q22 ～2 亿元，3Q21～1 亿元），主因南方流感高发、冬季流感提前铺货，我们预计22 年维持30～40%增长；儿童病毒性肺炎新适应症获批临床，应用范围有望拓展。3）特色品种延续高增长，1-3Q22杏贝止咳收入预计翻倍以上增长，筋骨止痛凝胶收入超2000 万元。

    散寒化湿颗粒新药获批，产品阵列持续丰富

    公司激励覆盖度高、考核层次丰富，有望全面激发公司内生性经营活力。公司作为国内领先的创新中药企业之一，近两年获批中药新药3 款，10M22获批的散寒化湿颗粒源自“寒湿疫武汉抗疫一号协定方”，用于治疗寒湿郁肺所致疫病；在研管线中经典名方苓桂术甘颗粒已申报，紫辛鼻鼽颗粒、参蒲盆炎颗粒进入三期，热毒宁颗粒等多款处二期，产品阵列有望持续补充。

    风险提示：热毒宁恢复低于预期，银杏二萜再降价，金振覆盖低于预期。