事件：公司公布2022 年年报，2022 年全年实现收入43.5 亿元，同比增长19.3%，归母净利润4.3 亿元，同比增长35.5%，扣非净利润3.9 亿元，同比增长30.9% 。

    　　22 年业绩增长迎来加速增长，超额完成股权激励目标。公司22 年实现归母净利润同比增长35.5%，扣非净利润同比增长30.9%，超额完成24%的股权激励目标；Q4 单季度实现收入12.3 亿，同比增长15%，归母净利润1.5 亿，同比增长35.4%，扣非净利润1.3 亿，同比增长38.5%，Q4 整体业绩表现稳健。

    　　中药创新药头部企业，研发投入持续加大。公司为中药创新龙头公司之一，董事长是工程院院士，创新研发投入持续加大，2022 年公司投入研发费用6.1 亿，同比增长21.3%，研发费用率达13.9%，研发投入在中药公司中处领先位置。公司在研与获批数量领先，2022 年CDE 共批准7 个中药新药上市，其中康缘药业获批2 个（散寒化湿颗粒、苓桂术甘颗粒），全年公司有4 个中药新药获批临床，研发管线持续加厚。

    　　大力发展非注射剂品种。22 年公司大力发展非注射剂品种，全年非注射剂收入达29 亿，同比增长23.7%，占整体收入的66.7%，产品结构持续优化，核心品种金振口服液全年销售额破10 亿，其销量同比增长74.8%，放量显著。热毒宁、银杏二萜两大中药注射剂持续加强学术推广，持续挖掘产品潜力。

    　　品种矩阵丰富，基药目录潜在品种众多。截至2022 年末，公司共有43 个基药目录品种，108 个医保目录品种，核心品种中金振口服液、杏贝止咳颗粒、桂枝茯苓胶囊、腰痹通胶囊、复方南星止痛膏、银翘解毒软胶囊6 个独家品种已被纳入国家基本药物目录，此外还有天舒胶囊、龙血通络胶囊、散结镇痛胶囊、通塞脉片等多款独家医保品种有望在后续调整至基药目录中，多个品种具备放量潜力。

    　　投资建议：公司坚持守正创新，引领中药传承创新发展，受益于当前较好的政策支持环境，有望凭借已经构筑的强研发实力竞争优势稳固市场地位，同时通过营销改革加速产品放量，23-24 年业绩有望持续高增长。预计2023-2025 年公司营收分别为53.4/65.2/79.2 亿元、归母净利润分别为5.6/6.9/8.5 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 产品降价风险，行业竞争加剧的风险，核心技术及业务人员流失风险