事件：

    2023 年7 月12 日，公司发布2023 年半年报：2023 年上半年，公司实现收入25.53 亿元（+21.74%），归母净利润2.76 亿元（+30.60%）。

    投资要点：

    业绩保持高速增长，毛利率同比提升。 2023 年上半年，公司实现收入25.53 亿元（+21.74%），归母净利润2.76 亿元（+30.60%）。

    2023 年二季度实现收入12.01 亿元（+17.88%），归母净利润1.34亿元（+32.77%）。2023 年上半年毛利率为74.95%，较2022 年同期提升3.37pct。

    注射液和颗粒剂产品高速增长。 2023 年上半年，受热毒宁注射液增长推动公司注射液产品收入11.59 亿元（+53.93%）。颗粒剂、冲剂产品收入同比增长99.56%，主要由杏贝止咳颗粒销售同比增长驱动。胶囊剂和口服液产品收入同比略有下滑。

    持续加大研发投入，创新产品储备丰富。 2023 年上半年公司研发费用为3.63 亿元，获得中药1.1 类新药临床试验批准通知书1 个、新申报生产品种2 个、III 期临床研究品种2 个。公司同时有序推进散寒化湿颗粒、金振口服液等产品的循证证据研究，积极推动知识产权保护工作并新获授权发明专利10 件。

    盈利预测和投资评级 我们预计 2023/2024/2025 年收入为54.63亿元/67.02 亿元/80.80 亿元，对应归母净利润5.65 亿元/7.33 亿元/9.01 亿元，对应PE 为24.26X/18.70X/15.21X。盈利预测基本保持稳定。我们认为，公司中药创新能力突出，销售能力改善有望持续得到验证。维持“买入”评级。

    风险提示 公司经营管理出现波动，公司主要产品价格受到政策影响，公司产品销量不及预期，产品研发进展不及预期，医保政策和基药政策落地进展不及预期。