事件:

    　　2023 年10 月25 日，公司发布2023 年三季报：2023 年前三季度，公司实现收入34.96 亿元（ yoy+11.86% ）， 归母净利润3.50 亿元（yoy+24.24%），扣非归母净利润3.17 亿元（yoy+20.54%）。

    　　投资要点:

    　　政策冲击，三季度业绩承压。 2023 年前三季度，公司实现收入34.96 亿元（yoy+11.86%），归母净利润3.50 亿元（yoy+24.24%），扣非归母净利润3.17 亿元（yoy+20.54%）。2023 年第三季度，公司实现收入9.43 亿元（ yoy-8.31% ）， 归母净利润0.74 亿元（yoy+5.11%），扣非归母净利润0.55 亿元（yoy-10.47%）。2023 年7 月初，国家卫健委会同9 部门联合印发文件推动医疗领域反腐，对医药销售造成一定影响。

    　　现金流质量良好，应收账款规模下降。 2023 年三季度公司销售收现12.89 亿元，大幅高于当季营业收入9.43 亿元；2023 年三季度经营净现金流量3.17 亿元，也高于当季归母净利润0.74 亿元。同时，公司应收账款总金额从2023 年二季度末的12.09 亿元下降至2023 年三季度末的9.70 亿元。

    　　三个产品纳入2023 年医保目录调整，有望带来政策获益。 公司有三款产品被纳入2023 年医保药品目录谈判，其中银杏二萜内酯普安注射液为目录内续约谈判，苓桂竹甘颗粒和散寒化湿颗粒为首次纳入谈判。如公司新产品顺利纳入国家医保药品目录，有望带来新的业绩增量。

    　　盈利预测和投资评级 我们预计 2023/2024/2025 年收入为48.28亿元/58.21 亿元/68.76 亿元，对应归母净利润5.21 亿元/6.40 亿元/7.75 亿元，对应PE 为19.04X/15.49X/12.80X。受政策环境影响和销售策略调整，我们下调了公司收入和利润预期。我们认为，公司中药创新能力突出，销售能力改善有望持续得到验证。维持“买入”评级。

    　　风险提示 公司经营管理出现波动，公司主要产品价格受到政策影响，公司产品销量不及预期，产品研发进展不及预期，医保政策和基药政策落地进展不及预期。