事件：公司发布2023 年三季报：23Q1-3 实现营收34.96 亿元，同比增加11.86%，归母净利润3.50 亿元，同比增加24.24%，扣非净利润3.17 亿元，同比增加20.54%。

    23Q1-3 业绩增长符合预期，Q3 收入及利润短期波动。公司23Q1-3 实现营业收入34.96 亿元，同比增加11.86%，归母净利润3.50 亿元，同比增加24.24%，扣非净利润3.17 亿元，同比增加20.54%。单看Q3，公司实现营业收入9.43 亿元，同比下降8.31%，归母净利润0.74 亿元，同比增加5.11%，扣非净利润0.55 亿元，同比下降10.47%，营收及扣非净利润短期波动。

    注射剂及颗粒剂、冲剂业绩表现亮眼，热毒宁注射液等核心产品持续放量。分产品看，23Q1-3 注射液营收15.89 亿元（同比+48.70%），热毒宁注射液持续放量；颗粒剂、冲剂营收2.48 亿元（同比+57.41%），杏贝止咳颗粒实现高速增长；胶囊剂营收6.63 亿元（同比-5.26%）；口服液营收5.41 亿元（同比-24.33%），主要为金振口服液销售下滑所致；片丸剂营收2.60 亿元（同比-1.93%）；贴剂营收1.55亿元（同比-10.30%）；凝胶剂营收0.18 亿元（同比 -18.45 %）产品毛利率显著提升，有望增厚公司利润。毛利端看，23Q1-3 公司整体毛利率为73.88%，同比增长2.89pct。分产品看，公司各个产品线毛利率同比均有一定提升，其中注射液毛利率为73.06%（同比+2.57pct）；胶囊毛利率为67.27%（同比+4.56pct）；口服液毛利率为80.41%（同比+2.33pct）；片丸剂毛利率为 72.20 %（同比+ 5.45pct）；颗粒剂、 冲剂毛利率为 77.60 %（同比+ 6.72pct）；贴剂毛利率为 83.16%（同比+ 0.05 pct）；凝胶剂毛利率为 86.19 %（同比+ 1.19pct）；现有销售品种矩阵丰富，新版基药目录调整有望继续受益。截至23H1，公司共计获得药品生产批件207 个，其中46 个药品为中药独家品种，共有4 个中药保护品种。公司产品共有108 个品种被列入2022 版国家医保目录，其中甲类47 个，乙类61 个，独家品种24 个；共有43 个品种进入国家基本药物目录，其中独家品种为6 个。2023 年新版基药目录调整在即，公司的九味熄风颗粒、天舒胶囊、龙血通络胶囊、散结镇痛胶囊、通塞脉片等多款独家医保品种具有新进潜力，有望为公司未来发展持续提供动力。

    盈利预测与投资建议：公司是中药创新药头部企业，创新研发方面居行业领军地位，核心竞争力强劲，现有销售品种矩阵丰富，新版基药目录调整有望继续受益。

    考虑医药院内销售环境短期带来的影响，下调盈利预期，预计2023-2025 年公司营收分别为49.1/59.2/71.2 亿元、归母净利润分别为5.0/6.1/7.4 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：政策变化风险，产品质量控制的风险，研发风险。