公司10 月26 日发布三季报。

    　　第三季度，公司实现营收9.53 亿元（-8.31%），归母净利润0.74 亿元（+5.11%），扣非归母净利润0.55 亿元（-10.47%）；前三季度，公司实现营收34.96 亿元（+11.86%），归母净利润3.50 亿元（+24.24%），扣非归母净利润3.17 亿元（+20.54%），经营性现金流净额7.74 亿元（+26.32%）。

    　　投资要点:

    　　大单品热毒宁注射液Q3 高增长

    　　注射剂前三季度实现收入15.89 亿元（+48.70%），Q3 实现收入4.31 亿元（+36.26%），主要系热毒宁注射液销售同比增长所致。2021 年以来，公司热毒宁注射液坚持以恢复存量为主，2022 年公司对热毒宁注射液执行“专人专做”，深度挖掘急诊科室、呼吸科室及住院病房场景的市场潜力，利用热毒宁注射液先后被列入国家发布的第六至第十版《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》重型和危重型患者推荐用药的机会，提升市场份额。

    　　金振口服液和多个二线品种Q3 承压

    　　口服液前三季度实现收入5.41 亿元（-24.33%），Q3 实现收入1.18 亿元（-57.92%），主要系金振口服液销售同比下降所致；胶囊剂Q3 业绩同比基本持平；片丸剂/颗粒剂、冲剂/贴剂/凝胶剂Q3 同比分别为-14.62%、-7.79%、-30.64%、-40.77%，前三季度同比分别为-1.93%、57.41%、-10.30%、-18.45%。三季度学术推广受影响，多个剂型业绩承压。

    　　在研管线持续丰富

    　　公司前三季度研发费用投入5.10 亿元，研发费用率为14.59%（同比增加0.60 个百分点）。Q3 在研管线更新：1、2023 年8 月，KYS202002A 注射液成人系统性红斑狼疮适应症的《药物临床试验批准通知书》。

    　　KYS202002A 是由公司开发的一种全人源抗CD38 单克隆抗体，公司拥有该新药独立完整的知识产权。该新药前期已在中国、美国获得复发和难治性多发性骨髓瘤适应症临床研究许可，本次新增获得了成人系统性红斑狼疮临床研究许可。2）2023 年9 月以来，公司分别收到了乌鳖还闺颗粒、小儿佛芍和中颗粒、小儿健脾颗粒《药物临床试验批准通知书》。

    　　前三季度各剂型毛利率全面提高

    　　公司收入占比靠前几类剂型Q3 毛利率均有提升，注射液/胶囊/口服液/片丸剂分别提升0.21、10.04、2.00、8.96 个百分点，颗粒剂、冲剂/贴剂/凝胶剂分别下降4.78、0.43、1.70 个百分点；从前三季度数据看，所有剂型毛利率均实现不同程度的提高。整体来看，前三季度实现毛利率73.88%，同比提高2.89 个百分点。

    　　公司前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为42.43%（同比增加1.32 个百分点）、4.28%（同比增加0.37 个百分点）、-0.44%（同比减少0.27 个百分点）；前三季度经营活动产生的现金流量净额7.74亿元，同比增长26.32%。

    　　盈利预测与投资建议：公司是中药创新龙头企业，产品储备丰厚，独家基药和独家医保品种数量众多，考虑到医疗反腐影响院内市场学术推广等活动，调整盈利预测，2023/2024/2025 年营业收入分别为47.77 亿元/55.52 亿元/64.84 亿元（调整前为52.83 亿元/63.42 亿元/75.96 亿元），对应归母净利润为5.39 亿元/6.45 亿元/7.68 亿元（调整前为5.69亿元/6.45 亿元/7.31 亿元），对应EPS0.92 元/股、1.10 元/股、1.31元/股，对应PE 为17.25/14.40/12.09（对应2023 年10 月26 日收盘价15.89 元）。基于公司是中药创新药龙头，具备长期增长潜力，预计公司未来将保持持续增长，维持“买入”评级。

    　　风险因素：政策变化风险、产品质量控制风险、研发不达预期风险、药品市场准入风险