焊材行业领先企业，行业第三名。公司是焊材行业的第一家企业和第一个品牌，08年公司各类焊材产量约31万吨，市场占有率约9%，位居行业第三名。公司产品广泛用于电站锅炉、压力容器、核工业、航天航空、桥梁、船舶、车辆、石油、化工、水电、火电、冶金、高层建筑、重型机械设备及海上钻井平台等重要工程，为国家基础建设和重大专项工程建设提供有力保障。

    焊材行业与冶金行业关系紧密。焊材产量与钢铁表观需求量关联性强，焊材需求整体与钢材表观消费量呈现0.007-0.008：1的特征。08年全国焊材产量约360万吨，同比增长约4%，占据全球约50%的产量，是名副其实的焊材大国。

    行业发展趋势：产品结构升级，焊条比例下降，焊丝比例提升。焊接自动化和需求多元化促使焊接材料的产品结构升级。目前国外焊材已经向自动化较高，以手工焊接方式为主的焊条占比已经下降到20%以下；而国内手工焊条占比仍高达60%，预计2010年国内普通焊条占焊材总量的比重下降至50%以下。

    公司产量稳步回升，药芯焊丝是业绩增长看点，核电专用焊材增亮彩。预计公司焊材产量将随着宏观经济稳步回升，保守预计公司09、10年焊材产量31万吨、34万吨，其中药芯焊丝于08年底投产，是公司主要的业绩增长点。而核电焊材方面，公司占有国内核电焊材企业供应量的约40%-50%，是国内第一大核电焊材供应商，年收入约1000万元，毛利率30%，未来10年有望分享核电建设7000亿元盛宴。

    首次关注给与"增持"评级。公司09年一季度实现EPS0.13元，同比增长126%。我们预计公司09、10、11年EPS为0.55、0.75、0.92元，目前股价对应10年PE20倍，基本处于合理区域，鉴于中西部投资以及灾后重建公司业绩可能超预期，以及核电焊材业务的高成长性，我们首次给与公司"增持"评级。