2010 年1-6 月，公司实现营业收入11.63 亿元，同比增长15.16％；营业利润6097.75 万元，同比增长10.98％；归属母公司净利润4177.41 万元，同比增长4.67%；实现基本每股收益0.339 元。

    新增产能及出口恢复驱动公司营业收入增长。上半年，公司焊条收入增长7.71%，焊丝收入增长31.35%，焊丝收入增长显著。报告期内，公司新增产能包括：药芯焊丝、埋伏焊丝各1 万吨，普通焊条3 万吨。产能增加使得公司产销量上升是营业收入增长的主要原因。此外，公司上半年海外销售额达到0.86 亿元，同比增长55.10%。出口的逐步恢复也是公司营业收入增长的驱动力之一。

    上半年毛利率上升，减值损失上升拖累公司业绩。公司上半年综合毛利率为15.37%，较去年同期增加0.31 个百分点。毛利率上升的主要原因是公司产品构成中附加值较高的特种焊条、药芯焊丝和埋伏焊丝占比有所提高。2009 年同期存货跌价准备有较大幅度转回导致减值损失上升，上升幅度超过1500 万。减值损失的上升导致公司利润增长不及收入。

    下半年毛利率有望保持平稳。1、上半年新增产能主要为附加值较高产品，下半年随着这些产能的进一步释放，公司毛利率将得到进一步提升。2、公司上半年较好地管理了原材料大幅波动的风险，一定程度上避免了存货成本的大幅上升，使公司很大程度上避免了下半年毛利率的大幅下滑。公司一季度存货较年初下降1.60%，二季度则较一季度上升5.62%。在钢材价格大幅上涨的一季度，公司控制住了库存规模；在钢材价格大幅下降的二季度，公司库存规模有所扩大。3、由于公司产品售价与钢价走势基本一致，而原材料成本相对滞后于钢价的走势，因此钢价的企稳反弹有利于公司下半年毛利率的回升。

    盈利预测和投资评级：预计2010-2012年每股收益分别为0.69元、0.90元和1.10元，对应19.38元的最新收盘价，市盈率分别为28倍、22倍和18倍。鉴于公司具有核电焊材概念且估值水平合理，我们维持“增持”投资评级。

    风险提示：宏观经济下滑风险，钢材价格超预期下降风险。