2011 年1-9 月，公司实现营业收入18.82 亿元，同比增长10.46%；营业利润4,247 万元，同比下降43.65%；归属母公司所有者净利润3,070 万元，同比下降41.53%；实现基本每股收益0.22 元。

    2011年第三季度，实现营业收入5.99亿元，同比增长10.90%；营业利润1,077万元，同比下降25.13%；实现归属母公司所有者净利润695万元，同比下降35.27%；第三季度实现每股收益0.05元。

    收入平稳增长。公司主要经营焊条、焊丝、焊剂及其他业务，其中，焊条和焊丝业务是公司收入的主要来源，这两项业务合计贡献95%以上的收入。报告期内，公司产品销售稳定，收入平稳增长。

    毛利率下降，致使利润下降较多。前三季度，通货膨胀压力加大、人民币面临升值压力以及实施地产调控等多重因素影响，使国民经济增速放缓，加剧了焊接材料行业的竞争，此外，钢材、铁合金等原材料以及劳动力成本不断上涨，使公司产品毛利率下降，公司综合毛利率下降2.13个百分点至11.04%。受此影响，公司营业利润及净利润下降较大。

    4万吨药芯焊丝项目尚未建设完毕。公司于2009年发行可转换债券募集资金，用于建设新增4万吨药芯焊丝技术改造项目，项目建成达产后，每年可新增药芯焊丝4万吨。公司根据药芯焊丝的市场情况对该项目分步实施，目前尚未建设完毕。我们认为，药芯焊丝作为一种盈利能力较强的产品，一旦建成投产后，将有望提升公司的综合盈利能力。

    向下延伸产业链，积极介入焊接应用及焊接设备领域。公司立足于焊接材料这一主业，未来积极向下游特殊焊接服务领域拓展，以实现从焊接材料、焊接设备到焊接工艺的整个特殊焊接工程总承包，未来将努力实现焊接材料、焊接应用、焊接设备三大业务集约化经营战略。

    盈利预测与投资评级：公司业绩低于我们的预期，我们下调盈利预测，预计公司2011-2013年每股收益为0.28元、0.35元和0.47元，以10月24日收盘价11.76元计算，对应的动态市盈率分别为42倍、34倍和25倍，维持“中性”的投资评级。

    风险提示：宏观经济波动风险。