近日,江西长运公布08年1季度季报.1季度录得主营收入23642.13万元,与上年同期同比增长21.68%;归属于股东净利润2809万元,同比增长18.42%;实现每股收益0.15元,同比增长15.38%;摊薄净资产收益率5.84%,比上年同期增长0.9个百分点.

    虽然08年1月的雪灾对公司经营影响较大,但由于雪灾期间票价有所上浮,且得益于07年公司对新余汽车公司和抚州汽车运输公司两个成功收购项目,08年1季度公司主营业务收入仍实现了同比较大增长;受柴油/汽油价格上涨等成本因素影响,公司1季度毛利率同比下滑1.09个百分点;同时,因经营规模扩大,借款增加和银行利率的上调,导致公司费用率同比大幅增长,1季度仅实现经营利润3914万元,同比下降18.34%.

    所得税率下调是公司1季度业绩同比增长的主要原因.受益所得税率的下调,公司在营业利润同比大幅下降的同时,净利润实现了18.42%的同比增长,每股收益同比增长了15.38%.

    随着铁路运输业的发展,公路运输业受到很大影响.在这种背景下,公司推行`并购整合`的发展战略,以市场占有率为目的,走规模化经营道路,以应对铁路业蓬勃发展带来的冲击.07年6月和12月,公司分别收购了省内新余汽车运输总公司和抚州汽车运输总公司,从而使公司在江西省内跨区、跨省中长途运输市场占据了半壁江山.公司对周边汽车运输市场的进一步整合以及对区县间短途运输市场的延伸将是公司未来主要看点.

    总体而言,公司目前处于稳定发展的阶段,但同时也面临较大经营风险.因燃油成本占公司成本的25%左右,在稳定的票价水平下,日趋上涨的油价对公司利润挤压压力加大;同时,公司经营规模的扩大也给公司带来相应的管理困难.

    我们预计公司08-09年每股收益分别为0.41元、0.46元,市场合理价格区间为7.4元-9.0元之间,相当于08年18-22X动态市盈率.目前公司股价处于合理估值范围,考虑到公司未来规模扩张预期,给予其"买入"投资评级.