公司动态：

    江西长运中期业绩：1H09 收入、经营利润、净利润分别增长8%、25%、21%，实现每股收益0.26 元，符合预期。

    评论：

    2 季度业绩增速提升，上半年业绩增长符合预期。与1Q09 相比，公司2Q09 收入增速仍维持在8%，但毛利率同比改善5.8ppt，好于1Q09时3.1ppt 的改善幅度，最终净利润增速达到36%，也较1 季度的15%明显提升。综合来看，1H09，公司客运周转量同比增长19%，营业利润同比上升25%，显示上半年柴油价格低于同期、客运附加费等费改税项目取消对公司营业利润增长仍有一定的正面推动(收入同比增长8.5%，显示总体票价水平同比下降了9.1%)。公司上半年录得EPS 0.26 元，同比增长21%，基本符合预期。

    财务指标有所改善。1，1H09 录得经营性现金流1.3 亿元，同比增加65%；2，上半年偿还银行借款7500 万，财务费用下降35%；3，1H09管理费用增长52%，超出预期，其中一部分可能是因为公司为了平滑全年费用所致。

    投资建议：

    我们维持公司09、10 年EPS 分别0.47 元和0.54 元。目前股价下，公司09、10 年市盈率分别23.1x 和19.8x，目前估值仍较为合理，维持中性评级。

    风险：

    柴油价格大幅上涨；大盘下跌导致市场估值水平下降。