投资要点

    　　公司发布2019 年中报：营收4.62 亿元，同比增长1.48%；归母净利润1984万元，同比下滑16.33%；扣非后归母净利润1624 万元，同比下滑21.53%；非经常性损益360 万元，其中政府补助431 万元。

    　　分主营业务2019H1 微波组件业务营收大增，雷达相关系统、轨道交通控制系统和特种电源均有不同程度下滑。国睿微波和国睿兆伏子公司贡献上半年主要利润。雷达相关系统9709 万元，同比略减少1.33%，实现净利润642 万元，同比减少28.63%；轨道交通系统营收1.65 亿元，同比减少31.56%，实现净利润-526 万元，去年同期亏494 万元。恩瑞特子公司贡献上半年净利润的5.8%。微波组件业务营收1.66 亿元，同比增长152.35%，实现净利润585 万元，占上半年公司净利润的29.5%。特种电源业务营收3429 万元，同比减少31.63%；实现净利润1283 万元，同比减少31.02%，占公司上半年净利润的64.6%。2019H1 公司毛利率19.86%，同比略增0.32pct；毛利9180 万元，同比增加3.14%。销售费用和管理费用大增成为上半年净利润下滑的主要因素。

    　　资产注入已获国防科工局批复；组建中电国睿子集团，未来持续注入可期。

    　　我们维持对公司的盈利预测，预计公司2019-2021 年可实现归母净利润0.95/1.18/1.42 亿元，对应8 月26 日收盘价PE 为100/80/67 倍。考虑本次注入完成后，公司2019-2021 年归母净利润合计为4.54/5.11/5.85 亿元。不考虑配套融资，本次交易完成后公司总股本12.01 股，当前股价对应市值184 亿元，对应PE 为41/36/31 倍；假设按照现价发行股份募集配套资金6 亿元，发行完成后公司对应市值190 亿元，对应PE 为42/37/32 倍。维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：民品市场竞争加剧，毛利率下滑；军品采购低于预期。