2019年报：营收11.6亿元，同比增长11.22%；归母净利润4160.13万元，同比增长10.05%；扣非后归母净利润3012.84 万元，同比增长6.32%。

    分季度看，公司2019 年Q4 实现营收3.96 亿元（+10.13%），归母净利润1598 万元（+109.3%）。分产品看，公司2019 年微波器件和轨道交通系统分别实现营收3.19 亿元、5.22 亿元，分别同比增长34.52%、13.91%，雷达整机和特种电源分别实现营收2.6 亿元、0.59 亿元，分别同比下滑-0.77%、-31.22%。

    公司子公司恩瑞特实业和国睿微波器件分别实现净利润967.6 万元、927.15 万元，同比大增347.57%、172.62%，主要是报告期内轨道交通业务稳定增长、军民品器件订单情况较好，毛利率水平提升所致。芜湖国睿兆伏电子有限公司实现净利润2113.23 万元，较去年同期减少996.65 万元。

    我们根据最新财报调整公司盈利预测，预计公司2020-2022 年可实现归母净利润0.52/0.65/0.81 亿元，对应4 月7 日收盘价PE 为173/139/111 倍。

    考虑本次注入完成后，公司2020-2022 年归母净利润合计为4.45/5.08/5.91亿元。不考虑配套融资，本次交易完成后公司总股本12.02 股，4 月7 日股价对应市值174 亿元，对应PE 为39/34/29 倍；假设按照现价发行股份募集配套资金6 亿元，发行完成后公司对应市值180 亿元，对应PE 为40/35/30 倍。维持“审慎增持”评级。

    风险提示：民品市场竞争加剧，毛利率下滑；军品采购低于预期。