总体营收增速平稳。国睿科技于2023 年10 月26 日发布三季报，年初至报告期末实现营收21.25 亿元，同比增长5.21%；归母净利润为3.94 亿元，同比增加8.68%；基本每股收益、稀释每股收益均为0.32元/股，同比增长10.34%。

    盈利能力进一步改善。2023Q3 公司毛利率为34.61%，较去年同期上升2.95pct，净利率为18.62%，较去年同期上升0.65pct，毛利率和净利率同比均有不同程度提升。从费用端来看，2023Q3 公司销售期间费用率为10.12%，较去年同期增加1.01pct，其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为2.55%、8.50%、-0.94%、4.54%，较去年同期变化+0.51pct、-0.22pct、+0.71pct、-0.36pct。

    继续深耕雷达装备及相关系统、轨道交通控制系统等领域，报告期内子公司恩瑞特新项目取得突破。雷达装备及相关系统方面，9 月22日公司发布公告，全资子公司南京恩瑞特实业有限公司收到国家卫星气象中心“风云四号02 批气象卫星工程地面系统数据获取和测控系统（DTS）03 星接收与发射分系统项目”的《中标通知书》，中标金额9275 万元。轨道交通控制系统方面，9 月12 日公司发布公告，全资子公司南京恩瑞特实业有限公司成为“南京至马鞍山市域(郊)铁路(南京段)工程和(马山段)工信号系统采购项目”的中标第一候选人，该项目线路全长54.23 公里，计划2025 年12 月底实现全功能开通运营，投标报价为3.8 亿元。

    【投资建议】

    结合公司当前经营情况，我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 35.80/39.66/43.86 亿元， 归属母公司净利润分别为6.41/7.12/7.84 亿元，EPS 分别为 0.52/0.57/0.63 元，PE 分别为28/25/23倍。我们认为，公司雷达装备及相关系统产品技术水平国内领先，同时在手订单充足，后续业绩增长确定性较强，维持公司“增持”评级。

    【风险提示】

    市场竞争加剧风险

    国防预算增长不及预期