1Q20 业绩符合我们预期

    　　法拉电子公布1Q20 业绩：营业收入3.46 亿元，同比倒退9.3%；归母净利润9,289 万元，同比倒退6.0%；扣非净利润8,543 万元，同比倒退3.5%，符合我们此前预期。

    　　1Q20 法拉在疫情挑战中展现自身抗风险能力，我们认为：

    下游领域多元，1Q20 工控贡献提升：法拉电子薄膜电容产品在大功率场景中有广泛应用，下游应用领域多元化，产品结构相对均衡、带来较强抗风险能力。1Q20 疫情影响下国内市场家电、新能源车表现相对不佳，但远程办公、教育等带动5G、数据中心需求，相应公司工控业务贡献有所提升。

    龙头地位、精益生产带来利润空间：法拉作为国内最大、全球第一梯队的薄膜电容厂商，定制化、高端化产品迭出，同时大力推动精益生产、内部管控，1Q20 销售、管理、财务三项费用率同比下降2.5 个百分点，营业利润率与归母净利率分别同比提升1.5 与1 个百分点，仍表现出较强盈利能力。

    　　发展趋势

    　　伴随疫情企稳，2Q20 重回成长轨道值得期待。

    国内市场：我们认为4-5 月国内5G、服务器、数据中心相关领域对公司工控业务仍然会有较强拉动；而伴随疫情企稳，新能源车、家电等需求或有回升。2019 年国内收入占公司总收入比例约65.4%，我们预计2Q20 这一比例将进一步提升。

    海外市场：我们测算2019 年法拉在欧洲新能源车薄膜电容市占率约30%，或受到4 月欧洲车厂停工较大影响。但我们注意到近期欧洲多家车厂、Tier 1 供应商开始出现复工迹象，我们预计5 月起海外疫情对公司的收入影响有望收窄，全年角度碳排放驱严政策下需求向上趋势不变，新能源车业务成长仍值得期待。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2020/2021e EPS2.10/2.29 元不变。当前对应2020/2021e25.1/22.9x P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑2 季度疫情影响有望收窄、且板块整体估值水平有所回升，上调目标价20%至60.0元，对应2020/2021e 28.6/26.2x P/E，对比当前仍有14%上行空间。

    　　风险

    　　疫情影响新能源车等下游需求。