事件描述

    　　报告期内公司实现营业收入17.63 亿元，同比增长37.46%；实现归母净利润4.32 亿元，同比增长18.82%；实现扣非归母净利润4.30 亿元，同比增长24.74%。非经常性损益同比波动较大主要系外汇套期保值在汇率贬值下的损失。上半年公司交易性金融资产&负债公允价值变动损失5,744 万，对上半年归母净利润影响较多，但反映公司业务层面增长实质更加强劲。

    　　事件评论

    　　随着上游关键材料基膜涨价放缓，以及金属原材料价格下降，公司毛利率触底回升。单二季度公司毛利率39.17%，环比提升1.36pct；净利率25.14%，环比提升0.49pct。同时，光伏行业超高景气以及公司全球优势份额共同保障了光伏类薄膜电容高盈利能力。综合考虑上游材料价格未来趋势，以及行业较好的竞争格局，我们预计年内公司毛利率有望维持环比向上修复。

    　　展望全年，我们预计公司东孚一期扩产项目有望年底达产，新能源汽车&光伏薄膜电容产能持续快速提升。基于需求与公司扩产进度的预测，我们维持年初对公司新能源汽车薄膜电容业务实现翻倍增长的判断，光伏&风电薄膜电容业务有望实现超越50%的增速。

    　　我们看好公司继续保持光伏薄膜电容器全球第一市占率的市场地位，同时在汽车薄膜电容器国产替代、北美大客户份额后来居上，全球市占率向40%+提升。我们认为，在上游基膜供给短缺且扩产较为困难的环境下，公司高盈利抵御行业风险能力较强，且扩产具有材料供应保障，未来业绩跟随产能落地释放的确定性较高，持续重点看好。

    　　除新能源汽车、光伏&风电外，公司薄膜电容产品在柔直输电领域亦有良好的应用前景。

    　　“十四五”期间，国网规划建设特高压工程“24 交14 直”，涉及线路3 万余公里，变电换流容量3.4 亿千伏安，总投资3,800 亿元。其中，柔性直流输电使用的换流站，大量使用用于交直转换的功率器件和薄膜电容，不仅单站价值量高，且国产化率要求高，有望成为公司未来基本面增长点之一。

    　　我们预计公司2022-2024 年归母净利润预期10.29 亿元、14.27 亿元、18.87 亿元，对应2022-2024 年PE 分别为41.60 倍、30.00 倍、22.69 倍。我们在“顺天应时”系列的薄膜电容研究中测算2025 年薄膜电容器行业增速有望保持18%左右，公司作为行业龙头有望取得更高的复合增速。从长期增长趋势与空间来看，公司估值消化速率较快。

    　　风险提示

    　　1、原油价格持续上涨带动核心基膜原材料持续提价；2、国内新能源车供应链恢复进度不及预期。