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法拉电子(600563)机构评级研报股票分析报告

 
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法拉电子(600563):新能源业务景气延续 Q3营收、利润环比稳健增长

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2022-11-04  查股网机构评级研报

  Q3 营收、利润环比稳健增长。受益于光伏、工控及新能源汽车市场持续增长,22Q1-Q3 公司实现营收28.17 亿元(同比+39.38%)、归母净利润6.91 亿元(同比+25.39%)、归母扣非净利润6.98 亿元(同比+33.19%);Q3 单季公司实现营收10.53 亿元(同比+42.71%,环比+14.11%)、归母净利润2.59 亿元(同比+38.11%,环比+13.94%)、归母扣非净利润2.68 亿元(同比+49.46%,环比+12.73%)。

      Q3 毛利率环比回落,大宗商品降价叠加上游扩产有望缓解成本压力。公司22Q3毛利率达37.83%,同比-2.51pcts,环比-1.34pcts,我们认为主要与公司产品结构的变化相关。原材料成本方面,原材料基膜、有色金属占公司成本的比重大,我们认为,受益于自Q2 以来原油、有色金属价格回落,公司成本压力将逐步缓解。此外,预计随电容薄膜厂商扩产带动基膜供给结构性紧张问题的改善,明年薄膜电容厂商的成本压力有望进一步缓解。

      费用率环比平稳。22Q3 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.39%、4.11%、3.13%、-1.95%;四费费率同比均有下滑,合计同比-17.40pcts,其中财务费用率同比-14.90pcts,我们预计财务费用率的下滑主要得益于汇兑收益的贡献;四费费率合计环比相对平稳,环比下降0.32pcts。

      新能源接棒家电照明,薄膜电容龙头有望充分受益。薄膜电容行业驱动力从传统家电照明转向新能源领域。新能源车领域,受益于新能源车渗透率提升、双电机的发展,薄膜电容用量将提升,同时车用场景对薄膜电容小型化、更耐高压性能的要求,有望带动车用薄膜电容价值量提升;光伏风电领域,薄膜电容在逆变器、变流器广泛使用,未来增长空间在于光伏风电装机量的提升及对铝电解电容的替代。我们认为,公司作为薄膜电容行业领先厂商,有望充分受益于行业的快速发展。公司在新能源领域已有深入布局,客户资源丰富,新能源车行业客户包括比亚迪、上汽、吉利、蔚来、奔驰、宝马、大众等,19 年公司新能源车国内市占率达40%,光伏行业客户包括华为、阳光电源、锦浪科技、Power-one、Vestas、Sma 等。

      盈利预测。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为38.81 亿元/50.25 亿元/65.10 亿元,2022-2024 年归母净利润分别为10.47/13.62/17.55 亿元,对应EPS 分别为4.65/6.05/7.80 元/每股,考虑到可比公司估值水平及公司的新能源业务的成长性, 给予23 年PE 估值区间30-35x , 对应合理价值区间181.50-211.75 元,维持“优于大市”评级。

      风险提示。原材料价格上涨的风险;下游需求波动的风险。

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