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迪马股份(600565)机构评级研报股票分析报告

 
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迪马股份(600565)首次覆盖报告:地产军工协调发展 业绩高增激励到位

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2019-04-04  查股网机构评级研报

地产+军工,两大主业双轮驱动

    公司于1997 年成立,主要从事特种车制造业务。2002 年上市,2006年进入地产领域,2015 年并购大股东旗下物业公司,目前已形成军工+地产两大主业。大股东重庆东银控股是一家以机械制造、房地产、矿产能源和金融投资为主要发展方向多元化投资控股集团。

    净利润大增,现金流大幅改善

    18 年营收132.46 亿同比+38.87%,归母净利润10.17 亿同比+51.87%,扣非归母净利润7.3 亿同比+13.91%,主要系对重庆旭原创展确认投资收益3 亿元。毛利率上行至29.92%,同比+4.68pc。18 年经营性现金流68.29亿元同比+292%。分红率65.24%,同比+32.7pc。

    2018 年预收账款同比+188%,在建面积同比+44%

    18 年房地产板块业务收入121.6 亿元同比+40.16%,主要系竣工交付加快。18 年推盘发力,54 个在售项目中,新开盘项目21 个,其中16 个位于重庆、武汉、成都、上海以外的其他城市。预收款项232.54 亿同比+188%,预收款项营收覆盖度达1.76,同比+0.91,后续结算有保障。18年新增土储20 宗,建筑面积近248.86 万方同比+46%。18 年新开工383.05万方,期末在建面积663.79 万平米同比+44.26%,后续销售有保障。

    净负债率大幅下行,激励到位

    18 年底公司净负债率27.09%,同比-69.26pc。现金/短债上升0.99 至1.66。3 月29 日,公司同意授予激励对象3880 万份股票期权和6920 万股限制性股票,按照公司层面业绩考核要求,2019-2020 年净利润增速分别为21.09%和33.33%。

    盈利预测

    公司预收款项高增,后续结算有保障;新开工加速,在手货值充足,后续销售有保障。股权激励及共同成长计划实现公司与员工利益绑定。预测公司2019-2021 年净利润14.27、20.02、24.16 亿元,对应三年EPS0.59、0.82、0.99 元。当前股价对应2019-2021 年预测PE 为7.9、5.6、4.7 倍。

    给予2019 年10 倍PE,对应目标价5.85 元,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:

    推盘进度有不及预期的可能,军工和绿化装饰业务有不及预期可能。

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