事件描述

    2025 年8 月22 日，公司发布2025 年半年度报告。2025 年上半年实现营业收入27.49 亿元，同比下滑31.87%；实现归母净利润7.24 亿元，同比下滑45.87%；实现扣非归母净利润6.21亿元，同比下滑47.43%。2025 年第二季度，公司实现营业收入12.23 亿元，同比下滑25.03%；实现归母净利润2.84 亿元，同比下滑42.39%；实现扣非归母净利润2.28 亿元，同比下滑49.70%。

    事件评论

    收入利润明显下滑。报告期内，受终端市场需求变化，公司蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒销售收入同比减少，以及雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采政策影响，导致公司收入及净利润下滑。

    销售费用有效控制，盈利水平小幅下降。2025 年上半年公司毛利率75.68%（同比-3.89pct），归母净利率26.35%（同比-6.82pct）。2025H1 公司销售费用9.77 亿元（同比-39.33%），销售费率35.54%（同比-4.37pct）；管理费用2.10 亿元（同比+10.56%），管理费率7.63%（同比+2.93pct）；研发费用1.90 亿元（同比-8.79%），研发费率6.91%（同比+1.75pct）。销售费用同比下降主要是由于2025H1 市场推广费得到有效控制。

    产品具有权威认可度，研发布局逐渐均衡。 2025H1 公司西他沙星原料药上市申请获批；完成 1.1 类中药创新药小儿便通颗粒上市申报并且药品审评中心已受理；获得JX004P搽剂临床试验批件；进入临床三期项目1 项，累计提交中国发明专利申请8 件、PCT 国际专利申请1 件，获得中国发明专利授权2 件；蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒、健胃消食口服液、三拗片、甘海胃康胶囊、黄龙咳喘胶囊、养阴清胃胶囊等主要产品持续入选多项权威用药指南、诊疗共识及临床教材，获得权威认可。

    盈利预测：预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为17.28 亿元、18.81 亿元及19.77亿元，对应EPS 分别为1.88 元、2.04 元及2.15 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、市场竞争加剧风险；

    2、研发失败风险。