公司发布2021 年三季报：Q3 单季公司营收88.55 亿元，同比+22.80%，环比+5.78%，归母净利润3.03 亿元，同比-37.24%，环比-42.84%。

    　　点评：

    　　量价齐升，营收同比增长22.8%。Q3 单季公司原纸销量约152 万吨，同比+5%，均价约3966 元/吨，同比+470 元/吨。量价齐升驱动公司营收同比增长约22.8%。

    　　成本上行致盈利承压，涨价有望推动盈利改善。Q3 单季公司毛利率未9.61%，同比-6.99pct,环比-3.92pct；净利率为3.45%，同比-3.18pct，环比-3.19pct。Q3 公司盈利下滑主要系原材料废纸、能源等成本大幅上涨所致，当前成本仍处高位，伴随纸企提价对冲成本上涨压力，盈利能力有望改善。

    　　预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.63、0.74、0.87 元，对应PE 为5.18、4.38、3.73。短期，盈利有望向好；中长期，海外废纸浆提供盈利优势，造纸产能扩张贡献增量；长期，国废回收体系值得期待，未来有望成为公司核心壁垒。当前公司低估值凸显较强安全边际，维持“买入”评级。

    　　风险提示：纸价上涨不及预期，原材料价格大幅上涨。