事件

    5 月14 日晚间，公司发布定增预案，拟向控股股东安钢集团非公开发行不超过目前总股本的20%，即4.79 亿股，募集资金不超过25 亿元，扣除发行费用后将全部用于偿还银行贷款及其他有息负债。

    点评

    有望降低财务费用1.1 亿元，资本结构得到改善。2017 年财务费用9.9亿元，占营收3.7%，在钢铁行业中处较高水平，假设25 亿元募资全部用于偿还贷款及负债，按照目前银行一年期贷款基准利率4.35%测算，将降低财务费用1.1 亿元/年。截至2018 年Q1 末，公司有息负债合计238.6亿元，其中短期借款占18%，25 亿元募资偿还贷款及负债后，资产负债率有望下降7.6 个百分点至71.1%。

    现金流表现持续优异，内生增长值得关注。公司2017 年自由现金流达39.7 亿元，同比增长296%，是为数不多连续5 年自由现金流为正的钢厂。

    2018 年公司粗钢产量计划增长21.4%至903 万吨。与此同时，我们注意到公司2017 年上半年由于受到环保限产等影响，经营亏损，全年利润主要来自于下半年，2018 年Q1 也已成功扭亏，随着产量提升和效益好转，再配合资产结构优化，预计定增的EPS 摊薄将很大程度上被内生消化。

    控股股东拟全额认购，彰显对公司的信心。本次非公开发行股票数量不超过总股本的20%，即4.79 亿股，拟募集资金不超过25 亿元，控股股东安钢集团拟全额认购，控股比例将增加至不低于60.14%，不超过66.79%，大手笔独家认购彰显了大股东对公司未来发展的信心。

    投资建议：维持“增持”评级。我们认为钢铁供给将会有一定的弹性，而需求总体基本保持平稳，这会使行业整体呈震荡行情，在如此背景下，像安阳钢铁这样存在内生增长的公司值得关注。暂时不考虑定增的影响，我们维持公司2018-2020 年的盈利预测，归母净利润分别为18.68、18.72、19.00 亿元，对应EPS 为0.78、0.78、0.79 元/股，目前股价对应2018 年PE 仅4.5 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：1）环保限产力度加大，公司产量下降的风险；2）公司存在搬迁的可能性；3）钢铁需求不及预期，钢价下行的风险。