本报告导读：

    公司2019Q1 业绩略低于预期，吨钢毛利、净利环比有所下滑。2019 年地产新开工短期偏强，随着基建投资反弹，钢铁需求有望持续回暖，公司2019 年业绩将逐季回暖。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司2019Q1 实现营业收入56.42 亿元，同比下降9.86%；归母净利润0.57 亿元，同比下降55.62%，公司业绩略低于预期。由于行业供给偏强，且铁矿价格强势，公司Q1 业绩略低于预期，下调公司2019-2021年EPS 为0.41/0.45/0.52 元（原0.74/0.83/0.86 元），公司为区域龙头钢企，给予公司2019 年9 倍进行估值，下调公司目标价至3.69 元（原4.21 元），维持“增持”评级。

    一季度销量同比下降，吨钢毛利、净利有所下滑，公司盈利短期承压。2019年一季度公司钢材销量为131.94 万吨，同比下降18.13%。2019 年一季度公司钢材销售均价为4276 元/吨，吨钢毛利为409 元/吨，对应吨钢净利43 元/吨，较2018 年全年分别下降101 元/吨、183 元/吨，主要原因是下游铁矿价格强势导致成本的抬升以及管理费用的季节性增长，公司盈利能力短期承压。

    经营性现金流小幅上升，资产负债率保持稳定。2019Q1 公司经营性现金流量净额为7.6 亿元，同比增长3.27%，主要原因是公司收回的保证履约金增加。2019Q1 公司资产负债率为75.3%，整体保持稳定。

    公司为区域龙头钢企，充分受益于钢铁需求回升。2019 年地产新开工短期仍然偏强，基建持续回暖，汽车基本触底，预期钢铁需求将逐渐回升，钢价易涨难跌。公司作为河南钢企龙头，竞争优势明显，将充分受益于钢铁需求持续上升，钢价高企所带来的高盈利。预期公司业绩将逐季回暖。

    风险提示：宏观经济加速下行；供给端上升超预期。