事件：公司发布2021 年第一季度报告，实现营业收入7.51 亿元，同比增长46.27%；实现归属于上市公司股东的净利润1.69 亿元，同比扭亏；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.38 亿元，同比增长23.84%。超出市场预期。

    　　2021Q1 实现高质量增长，金融IT 全线领军进入加速点。1）2021 年一季度收入增速超出市场预期，主要由大零售IT 业务（同比增长42.88%）和大资管IT 业务（同比增长67.67%）带动，佐证资本市场全面发展时代，作为全线金融IT 领军将核心受益。2021Q1 合同负债达到28.55 亿元，表明签订合同情况良好，全年收入高增可期。另外，本期也有执行新收入准则的影响，2）本期销售商品、提供劳务收到的现金为4.95 亿元，同比增长60.01%、增速超过收入端，相较2019Q1 的两年复合增速达到15.66%，体现总体增长质量较高。3）本期扣非净利润为0.38 亿元，同比增长23.84%，预计主要系上期末计提奖金已在本期支付等因素。2021Q1 公司应付职工薪酬为2.18 亿元，同比下降66.29%。本期支付给职工以及为职工支付的现 金为10.66 亿元，同比增长34.79%。4）本期非经常性损益为1.31 亿元，主要为持有交易性金融资产及其他非流动金融资产产生的公允价值变动收益及处置交易性金融资产产生的收益。

    　　研发持续高投入，为全业务线发展提供动力。2021Q1 销售费用为0.67 亿元，同比下降1.02%，费用率为8.97%；管理费用为1.04 亿元，同比增长18.72%，费用率为13.79%；研发费用为3.73 亿元，同比增长48.32%，费用率为49.60%，预计主要系公司处于战略投入期，研发壁垒不断强化。

    　　20 年实际经营情况乐观，核心新产品和行业线稳步推进。根据公告，2020 年内公司执行新收入准则，对自行开发研制的软件产品收入和定制软件收入，从原来的完工百分比法调整为在客户取得相关商品控制权试点确认收入，所以体现为收入增速放缓、归母净利润下滑。2020 年经营活动现金流入为53.50亿元，同比增长16.68%，反应全年实际业务景气度；并且经营活动产生的现金流量净额为13.98 亿元，同比增长30.55%，体现经营质量。另外，2020 年底合同负债达到31.07 亿元，而2019 年底预收款项仅为14.18 亿元，表明签订合同情况良好。资本市场长期进入全面发展阶段，下游金融客户业务景气度有望持续提升，例如“T+0”等改革政策有序推进，公司作为资管行业顶级IT 赋能者最有望受益。长期战略角度，公司逐步加码银行、保险等大金融行业，有望打开成长天花板。

    　　推出史上最大的员工持股计划，人才利益绑定和长期发展动力将大幅提升。1）本次实际回购股份8,395,740 股，支付金额79,996.09 万元，用于员工持股计划。2）参加本次员工持股计划的员工总人数不超过5500 人，其中公司董事、监事和高级管理人员不超过16 人，合计认购不超过70.9 万股，占本员工持股计划总股份的7.09%；其他员工不超过5484 人，合计认购不超过929.1 万股，占本员工持股计划总股本的92.91%。3）本次员工持股计划金额大、受益范围广（人数超过50%），是公司历史上最大规模持股方案，将极大稳定和鞭策核心经营管理团队，起到人才保留和长期利益捆绑的作用，从而促进公司长期稳定持续发展。

    　　产业并购与国际合作开启新增长点。2020 年公司加大了投资并购的力度，控股并购了安正软件，与公司原有的数据中台业务进行整合；公司控股了金纳软件，强化在算法交易领域的市场地位；公司还并购了保泰科技，切入保险科技领域。同时，公司与国际领先的Finastra 公司签署战略合作协议，以FusionInvest 软件为基础，通过消化吸收后进一步开发适合国内金融机构、业务和技术架构更匹配的自有知识产权的系统，形成投研一体化解决方案。公司继续推进在金融科技生态领域的投资布局，继续投资了道客网络、标贝科技，加强在容器领域和智能语音技术领域的布局，投资了同创永益，加强在业务连续性管理领域的业务协同。

    　　维持“买入”评级。根据关键假设以及近期财报，预计2021-2023 年营业收入分别为55.50 亿、66.32亿和78.39 亿，归母净利润分别为18.42 亿、23.77 亿和29.26 亿。维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策受益的程度不及预期；金融上云进度不及预期；资本市场景气度不及预期。