事件 2021 年4 月26 日晚，公司发布2020 年年报，报告期内实现营收41.73 亿元，同比增长7.77%；归母净利润13.22 亿元，同比减少6.65%；扣非归母净利润7.34 亿元，同比减少17.56%，维持“推荐”评级。

    　　新会计准则影响公司短期业绩表现，多项指标验证公司具备长期成长价值。公司报告期内扣非归母净利润同比下降17.56%，业绩下滑的根本原因是公司执行新收入准则，由原来的“完工百分比法”

    　　调整为在客户“取得相关商品控制权时点”确认收入，公司系统、平台类项目受到会计准则调整的影响较大，延迟报告期内公司业务收入确认。此外，公司因去年区域性疫情因素的影响，对业务推广、项目实施和项目交付等方面受到影响。同时，公司在报告期内因审慎性原则计提较大规模资产减值，公司资产减值损失由2019 年的0.15亿元上升到2020 年的2.39 亿元。但公司多项指标显示，公司业务基本面并未发生较大变化，具备长期增长潜力：（1）公司合同负债2020 年末为31.07 亿元，较调整报告后同比增长25.9%，公司下游订单数量保持高速增长；（2）经营性现金流净额达到13.98 亿元，同比增长30.55%，经营性现金流流入53.30 亿元，为最高水平，公司经营活动和基本面保持良好。

    　　资管、零售仍为公司主要收入来源，深耕产品研发，提升公司技术水平。报告期内，公司继续推动“六横六纵”业务结构，收入结构方面，大零售和大资管业务仍为公司收入主要来源，分别实现收入15.10 亿元和12.20 亿元，分别同比增长2.61%和10.04%，占收入比重分别为36.18%和29.24%。多项产品技术保持行业领先水平，包括核心交易系统、投资管理系统、综合理财系统和相关领域TA 系统，同时公司依旧深耕产品体系，拉近与国际领先金融科技巨头差距，在IDC Fintech Rankings 100 中，公司排名40 位。除此之外，公司不断加强技术研发投入，在数据业务、财富资管云等业务收入取得了较快增长。

    　　加强产业生态战略布局，提升公司产业的国际化水平。公司不断加强产业整合，报告期内，公司并购安正软件，整合原有数据中台；控股金纳软件，整合公司交易系统，强化算法领域；并购保泰保险，业务切入保险IT 领域。同时公司持续推进金融科技生态领域布局，与细分产业内具有优势的创业企业达成产业生态。同时公司加强国际化布局，与Finastra 公司签署战略合作协议，以FusionInvest 软件为基础，通过消化吸收后进一步开发适合国内金融机构、业务和技术架构更匹配的自主知识产权系统。

    　　投资建议 公司是国内金融IT 领先企业，在国内宏观环境对资本市场创新的支持和鼓励对外开放的趋势下，金融IT 行业前景广阔，随着公司产业布局逐步多元化，有望给公司带来新的业务增长点。预计公司2021-2023 年EPS1.42/1.76/2.14，应2021-2023 年PE 分别为63.51X /51.37X /42.11X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示 资本市场改革推进不及预期；新业务带来的不确定性风险；市场竞争环境变化的风险；金融创新业务推进不及预期。