核心观点：

    公司披露2021 年一季报：营业收入7.51 亿元，同期增长46.27%，去年同期5.14 亿元；较2019 年Q1 增长26.85%，2019 年Q1 营业收入5.92 亿元。一季度收入增速快。其中，大零售IT 业务营收2.53亿元，同比增长42.88%；大资管IT 业务营收2.33 亿元，同比增长67.67%，反映资本市场线客户需求旺盛，市场改革红利持续。

    归母净利1.69 亿元，同比增长475.44%，去年同期-4491 万元;较2019年Q1 减少57.62%，2019 年Q1 归母净利3.97 亿元。扣非归母净利3762 万元，同比增长23.84%，去年同期3038 万元；较2019 年Q1增长3.58%，2019 年Q1 扣非归母净利3632 万元。利润良性增长。

    销售费用率8.97%，同比下降4.29 个百分点；较2019 年Q1 下降21.86个百分点。管理费用率13.79%，同比下降3.20 个百分点；较2019年Q1 下降5.41 个百分点。管理提效成效有显现。

    研发费用率49.60%，同比上升0.69 百分点；较2019 年Q1 下降3.11个百分点。持续保持高研发投入，强化竞争力。

    合同负债与预收款项共28.64 亿元，同比增135.44%，去年同期12.16亿元，较2019 年同期上升173.15%。对全年收入增长有较好保障。

    经营活动现金净额-8.32 亿元，净流出同比增加9.88%，去年同期-7.58亿元；净流出较2019Q1 增加33.22%，2019 年Q1 为-6.25 亿元。

    预计2021-2023 年EPS 分别为1.49、1.81、2.11 元/股。参考公司历史估值中枢，考虑到近些年公司竞争地位不断强化，资本市场改革持续为公司带来发展红利。予以公司21 年90 倍PE 的估值水平，合理价值为133.82 元/股（维持上一篇报告估值水平），维持“买入”评级。

    风险提示：市场监管整体趋严态势不改，与交易量/金额挂钩的创新商业模式较难突破。