一、事件概述

    　　恒生电子于4 月28 日晚发布2021 年一季报，一季度实现营收8.87 亿元，同比增长46.27%；实现归母净利润1.67 亿元大幅扭亏，去年同期为-0.45 亿元；实现扣非净利润0.38 亿元，同比增长23.8%。

    二、分析与判断

    会计口径统一，一季度实现良好增长

    　　营收同增46.3%表现优异，投资收益增厚利润。公司一季度实现营收8.87 亿元，自2020年调整会计政策后营收口径统一，公司一季度收入表现优异，同比增长46.3%。从利润端看，Q1 归母净利润1.67 亿元，去年同期亏损0.45 亿元，扣非后净利润0.38 亿元，同比增长24%。利润大幅扭亏主要为金融资产公允价值变动带来的投资收益所致，但是考虑到公司在20 年人员大幅扩展后仍能在一季度保持盈利，足以反映公司Q1 优异的经营成果。

    紧抓行业机遇大幅招兵买马，研发投入大幅提升2020 年人员扩张32.4%，Q1 研发投入同增48%。面对资本市场大发展的机遇，恒生顶住20 年疫情压力，持续招兵买马，2020 年员工总数达到9739 人，较19 年增长2382人，增幅达到32.4%。公司21 年一季度研发费用达到3.73 亿元，同比增长48%。从公司所处的金融IT 市场看，随着我国资本市场的持续壮大，相关IT 需求有望持续增加，从功能需求看，“T+0”、全面注册制等一系列政策有望带来配套的广泛IT 需求；从技术趋势上看，云计算的加速渗透使得IT 厂商必须进行相应的技术与架构改造。公司持续通过收并购、人员扩张的形式加大业务版图，以打开长期增长空间。

    三、投资建议

    　　预计公司21-23 年营收分别为53.66、64.51、77.41 亿元，同比增长分别为28.6%、20.2%、20%；预计归母净利润分别为15.94、19.43、24.27 亿元，同比增速分别为20.6%、21.9%、24.9%亿元。公司当前市值对应21 年PE 仅为61 倍，目前计算机软件行业在Wind 一致预期下对应的21 年PE 均值为69 倍。考虑到恒生在行业中卓越的领军地位，维持“推荐”评级。

    四、风险提示

    证券IT 支出不及预期；行业竞争加剧；新领域业务拓展不及预期