事项：

    公司发布21 年Q1 季报：营收7.51 亿，同比增长46%，归母净利润1.68 亿。

    　　相比去年疫情影响较大大幅增长，扣非净利润3762 万，同比增长23.84%。考虑去年H2 公司开始采用新会计准则，我们认为公司21Q1 实际增长好于表观，营收和扣非净利润均略超预期。

    　　评论：

    公司主业零售和资管IT 增长强劲。公司披露零售IT 业务2.53 亿元，同比增长43%，资管IT 业务2.33 亿元，同比增长68%；而银行IT 业务4510 万，数据风险和基础设施IT 业务4150 万，互联网创新业务1.38 亿，非金融业务4086万，同比增速分别为25%，33%，14%，318%（低基数）。从上述业务拆分可看出，公司收入超预期的主要因素是传统主业零售和资管IT，对应的主要客户是证券和基金客户，和2019~2020 年两年资本市场景气是密不可分的。

    公司在21 年开展多项重要业务拓展。公司在21 年3 月宣布收购国内领先的保险IT 服务商保泰科技。保泰科技一直致力于为保险行业提供全面的解决方案与IT 服务，覆盖产险、寿险、健康险、保险中介、保险监管等业务领域，助力保险公司构建端到端的“产品+服务”综合服务能力。通过本次收购，恒生电子将进一步拓展其在保险IT 领域的布局，发力保险核心业务领域。21 年2月，恒生电子打造的新一代证券核心交易系统UF3.0 在招商证券首家上线，标志着证券IT 新一轮行业级的核心交易系统升级浪潮已经开启。恒生还在21 年4 月发布新一代金融级分布式数据库。这些重要事项表明恒生在守住主业证券基金IT 的同时，积极拓展新业务，迎合行业变革浪潮，随着国内金融IT 不断变革而变革，持续拓展新的业务扩大客户目标群和客户付费。

    盈利预测、估值及投资评级：考虑到去年疫情和会计准则调整造成的低基数，我们认为今年公司在刚发布的年报中定下的50 亿收入目标完成无虞。对于2022, 23 年的收入增长，则要考虑中国资本市场自建立以来有一定的周期性，公司在2019/20/21 年的持续增长不宜线性外推到过长时间。回顾2016~2018年中国资本市场蛰伏期公司相对证券/基金公司收入增速依然有一定超额增速，因此预测21~23 年收入增速分别为19.6%，11.4%, 9.9%，收入分别为49.9,55.58,61.07 亿元。考虑19,20 年两年投资收益带来的非经常损益较高，预计21 年利润增长有一定压力，预测21~23 年的利润分别为13.45，16.41,19.17亿元，EPS 分别为1.29,1.57,1.84 元/股，以4 月28 日收盘价计算PE 分别为72/59/51 倍，考虑中国金融IT 的远大发展空间，我们维持目标价区间在105~115元/股，维持“强推”评级。

    风险提示：资本市场波动风险，监管风险，新进入者带来激烈竞争风险。