金融IT 市场龙头，高投入持续打造内生动能。公司作为金融IT 行业的市场龙头，深耕金融IT 领域20 余年，实现金融业务领域主要产品线全覆盖，且在多个主要金融业务领域有较高市占表现。公司主要营收来自以大零售IT、大资管IT 为主要部分的传统业务，同时其创新业务近五年以27.6%的高CAGR 增长。公司大力投入研发，年均研发费用率40%左右，其独有的“三位一体”研发体系立体响应需求，不断为公司提供持续内生动能。

    　　中国资本市场IT 空间较大，且在呈现新的趋势。1）中国资产证券化水平的巨大提升空间促进证券业持续繁荣，叠加证券IT 投入比例加大，未来证券IT 市场规模料有数倍的增长。2）居民财富大量涌入基金资管业，资管机构需要更先进的IT 系统保证运营稳定。3）中国资本市场内部呈现的新趋势：政策促进与规范并进；权益、FICC、另类、衍生品等资产多元化；投资主体机构化；中国市场全球化。这对IT 厂商都将带来新的挑战与机遇。

    　　公司中长期发展路径研判：能力升级与领域延展。在中国资本市场发展的新趋势下，公司积极拥抱行业变革，大力推动产品服务云化，IT 能力业务化，实现内核全面升级；同时，通过自研、合作、收购等多种方式，开拓FICC、衍生品、保险等业务领域，加快国际化步伐，实现业务领域与区域市场的延展，向着有全球竞争力的综合金融IT 服务商迈进。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023 年总收入分别为52.16 亿元/62.60 亿元/73.24 亿元，归母净利润分别为14.85 亿元/18.42 亿元/22.74 亿元，EPS 分别为1.02元/1.26 元/1.56 元，对应P/E 分别为52/42/34 倍，P/S 分别为15/12/11 倍。基于公司的稳定增长性和龙头地位，维持“买入”评级。

    　　风险提示：监管导向收紧对公司业务产生不利影响；行业竞争加剧导致盈利能力减弱；产品开发落地、业务推进不及预期；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。