事件：公司发布2021 年三季报，Q1-3 营收、归母净利润、扣非归母净利润约31.21/6.84/2.74 亿元，YoY +33.48%/60.78%/5.96%。21Q3 单季收入10.69亿元，YoY +48.72%；归母净利润、扣非归母净利润约-0.31/-0.26 亿元。

    　　收入超预期，会计准则调整影响消除后收入增速如期回归。中报时我们曾强调，因20Q3 收入准则调整导致今年Q1-2 业绩同比指标参考意义失效，预计21Q3 起影响消除后收入增长将加速，而公司Q3 单季收入也如期大增。拆分看，大零售IT 与大资管IT 两条核心业务线均维持高速增长，收入YoY+50.12%/100.37%；互联网创新业务稳健增长，收入YoY +29.69%；数据风险与基础设施IT 业务增速亮眼，收入YoY +245.14%。此外，公司期末合同负债达29.04 亿元（YoY +23.73%），收入前瞻性指标也依然亮眼。21Q3毛利率亦有所提升，同比+3.81pct。

    　　归母净利润下滑主要受投入加大及非经影响，现金流环比改善。Q3 单季归净母利润下滑，原因：1）去年疫情原因费用支出相对较少，今年在“质量第一”

    　　年度主题下加大费用预算，同时股权激励摊销亦有影响，Q3 销售、管理、研发费用YoY +67%/41%/35%；2）Q3 交易性金融资产公允价值变动损益同比大幅减少（20Q3、21Q3 约3.70/-0.02 亿元）。扣非后归母净利润微亏，除费用投入加大外，也与业绩周期性有关，三季度多为全年利润低点。公司Q3销售商品、提供劳务收到的现金同比+13.58%、环比+15.67%，经营性净现金流受购买商品、接受劳务支付的现金大增影响虽同比有所下滑但环比已大幅改善（+253%）。

    　　资本市场改革创新持续叠加核心产品即将落地，金融IT 龙头投资价值凸显。

    　　我们认为，当前资本市场改革创新的趋势不变，在交易所债券交易改革、全面注册制、科创板做市商以及北交所成立等政策变动下，行业景气度依旧维持较高水平。同时，公司买卖方核心产品O45、UF3.0 等有望顺利落地并规模化签约，亦将成为中长期业绩增长强劲动力，当前公司投资价值凸显。

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。上调21-23 年营收至54.03/68.04/81.86 亿元，净利润13.77/15.50/17.74 亿元。资本市场改革创新大潮核心受益标的，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：政策落地不及预期；人才流失风险；海外市场政策风险。