主要事件

    　　公司发布2021 年三季报，前三季度营收31.21 亿元，同比增长33.48%；归母净利润6.84 亿元，同比增长60.78%；扣非后归母净利润2.74 亿元，同比增长5.96%。第三季度营收10.69 亿元，同比增长48.72%；归母净利润-0.31 亿元，同比下降138.30%；扣非后归母净利润-0.26 亿元，同比增长8.25%。

    　　投资要点

    　　2021Q3 营收同比增长48.72%，大零售/大资管业务增速亮眼Q3 季度营收增速达到48.72%，增速环比Q2 提升31.08 个百分点（2021Q2营收增速为17.64%），根据公司公告披露，主要原因是公司本期业务增长及上年度第三季度执行新收入 准则基数较低所致（2020Q3 营收增速-7.06%）。

    　　业务层面：2021 年前三季度，大零售IT、大资管IT、银行与产业IT、数据风险与基础设施IT、互联网创新业务分别实现营收11.30、10、1.75、1.96、5.23 亿元，增速分别为+31.07%、+52.18%、-7.35%、+51.75%、+30.06%，主要业务延续高增长趋势。经测算：2021Q3，大零售IT、大资管IT、数据风险与基础设施IT 业务的营收增速分为50.13%、100.37%、245.15%。

    　　行业端：金融机构IT 投入加大，金融市场改革红利稳步释放（1）2021 年，我国数字化转型持续推进，金融机构IT 投入不断加大。

    　　（2）金融改革持续深化、推陈出新，深市主板与中小板合并、公募REITs试点、公募投顾试点、深化新三板改革、北交所设立等政策红利稳步释放　　基本面：研发费用率增至42%，看好流程体系变革成效显现（1）产品端：公司保持高研发投入，产品、品牌和技术积淀不断加深，2021年前三季度研发费用13.24 亿元，同比增长37.66%，研发费用率增至42.42%。

    　　2021 年9 月23 日，公司发布四款数据智能新产品，并推出数据能力综合体恒生HDP，持续赋能金融机构构建数智化转型能力。

    　　（2）运营端：根据公司半年报，2021 年，公司正式引入IPD 体系流程，根据业务员和组织规划，构建 IPD 流程组织，并在财富We6、资管O45 业务域进行试点运行，同时，公司确定LTC 体系流程建设目标。结合华为引入IPD体系的成功经验，我们看好后期公司流程和体系变革的成效显现。

    　　（2）市场端：公司持续推进投资并购，扩大业务版图，增强业务协同，推进“引进来”、“走出去”、“买下来”国际化战略。

    　　盈利预测及估值

    　　Q3 营收同比增长48.72%，核心赛道增速亮眼。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为15.86、19.24、22.95 亿元，对应EPS 为1.52、1.84、2.20 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济影响下游客户IT 支出、技术创新与市场需求不匹配，新品推广不及预期，投资并购不及预期，行业竞争加剧等风险。