投资要点:

    公司是国内领先的金融科技产品与服务提供商。公司成立于1995年,目前已形成以大零售IT、大资管IT、银行与产业IT、数据风险和基础设施IT、创新互联网等业务主线。多年来公司业绩增长保持稳健,2021前三季度收入同比增长33.48%至31.21亿元,归母净利润同比增长60.78%至6.84亿元,扣非后归母净利润同比增长5.96%至2.74亿元。分业务来看,大零售IT、大资管IT贡献收入的主要来源。

    证券资管IT需求有望持续释放。监管侧:国内资本市场改革持续推进,规则修订、产品创新、对外开放、理财子公司的开业等政策红利释放了证券资管IT需求,随着注册制全面推广、T+0交易制度实施、新产品持续落地、进一步对外开放等,有望进一步带动IT需求。同时,监管层下发政策文件引导证券公司加大科技领域的投入。行业侧:近年国内证券市场的蓬勃发展,随着上市公司数量、市值规模不断扩容,成交量中枢水平不断抬升,证券IT投入有望不断加大以保证业务的稳定运行。同时,在房住不炒的定调下,居民财富管理需求与日俱增,金融资产的配置占比有望提升,随着资管市场的持续扩容,相应的IT需求也有望不断增加。

    强研发投入打造正向循环,议价能力进一步提升。公司多年来始终重视产品研发以及技术创新,无论是从研发投入、投入占比,还是从研发队伍数量、人员占比等指标来看,都处于行业平均水平之上。在强研发投入之下,公司产品矩阵渐趋丰富,UF3.0、O45等核心产品不断升级迭代,性能持续提升,多个产品市场份额领先。随着行业地位进一步巩固,公司议价能力得到不断提升,经营性现金流、应收账款占比、合同负债等财务指标表现健康。

    拓宽业务边界,打开新成长空间。公司积极拓宽业务边界,通过设立合资公司、收购等形式切入了债券发行、保险IT、银行资金管理系统等核心细分领域,有望进一步打开未来的成长空间。

    投资建议:公司深耕证券资管IT领域多年,通过持续强研发投入不断提升产品力以及技术能力,核心产品市占率领先,行业地位进一步巩固,议价能力得到不断提升。随着国内资本市场改革持续推进、金融市场蓬勃发展,证券资管IT的需求有望持续释放,公司先发优势明显,有望持续受益。同时,公司积极拓宽业务边界,切入债券发行、保险IT、银行资金管理系统等核心细分赛道,有望进一步打开新的成长空间。预计公司2021-2022年EPS分别为1.07和1.30元,对应PE分别为54.81和45.12倍。

    风险提示:政策落地不及预期;技术推进不及预期;行业竞争加剧等。