投资要点

    事件：公司发布年报，2021 年营收54.96 亿元、同比+31.7%，归母净利润14.64亿元、同比+10.7%，加权平均ROE 30.11%、同比-1.46pct。

    业绩归因：【大零售IT】证券经纪，新一代产品UF3.0 实现全业务上线，并与华泰、兴业等7 家券商开展深度合作；财富管理，新增投顾业务合作伙伴50 家以上，资产配置系统中标率约85%，新一代TA 新签40 家，信托及银行业财富管理方案取得进展。【大资管IT】O45、估值6.0 等新一代核心产品推广顺利；伴随机构化进程，i2 一体化机构服务平台市场覆盖率提升，并结合收益互换、低延时交易、算法策略等为机构服务业务提供有力支撑。【数据风险与基础设施IT】数据服务及数据中台业务市占率提升；2021 年承建碳市场中碳登、碳交易系统上线运营，奠定公司碳市场领先地位。【银行与产业IT】企业金融产品C9 发布，现金管理及票据业务各新增10 余家客户。【重要子公司净利润】云毅网络（持股56.43%）6005 万元、同比+73.5%、占比2.3%，恒云控股（持股96.45%）5428 万元、同比+0.4%、占比3.6%，恒生芸擎（持股70%）5266 万元、同比+20.2%、占比2.5%，蚂蚁基金（持股24.1%）5.04 亿元、同比+410.4%、占比8.3%。

    行业景气度持续，龙头厂商受益：政策引导金融机构加强信息化建设，央行《金融科技发展规划（2022-2025）》，银保监、证监会亦发布关于银行、保险、证券、期货等行业的金融科技发展规划。2021 年深主板&中小板合并、北交所成立、REITs产品上线、投顾业务发展等为公司贡献业绩增量。展望未来，全面注册制虽迟但到、国内金融机构IT 投入力度加大，公司作为金融IT 龙头将持续受益。

    投资建议：公司全年净利润略超预期，我们基于此小幅上调2022 至24 年盈利预测。公司当前PS（TTM）13.76x，处近5 年低估区间，维持“买入-A”评级。

    风险提示：金融机构IT 支出不及预期、资本市场波动加剧、金融IT 业竞争加剧等。