公司21 年收入及扣非净利润均实现快速增长，22 年收入预算为近五年来最高，体现了公司对行业景气度的看好及维持高速发展的信心，维持强烈推荐。

    事件：公司发布2021 年报，收入54.97 亿元，YoY +31.73%；归母净利润/扣非归母净利润14.64/9.47 亿元，YoY +10.73%/29.03%。业绩与此前预告基本一致，符合预期。

    大零售与大资管IT 收入增速亮眼，毛利率受人员扩张影响有所下滑。大零售/大资管/数据风险与基础设施/银行与产业/互联网创新/非金融收入分别同比增长 39.79%/39.84%/18.59%/-2.54%/33.69%/-6.47%，两大核心业务大零售与大资管收入增幅居前。毛利率方面，除非金融IT 业务之外，其他各业务均有所下滑，主要系业务增长人员成本增加、新收购业务并入增长所致。

    维持高强度研发投入，聚焦提升长期竞争力。21 年期间费用YoY +41.78%，较年初30%预算高，销售/管理/研发费用YoY +57.69%/26.31%/43.00%。公司保持高强度研发投入，21 年研发费用率同比提升3.07pct 至38.92%，一方面系公司持续进行核心产品的迭代及技术升级，另一方面系研发团队大幅扩张（技术人员数量YoY +50.6%至8659 人）所致。

    内生外延并举，22 年收入预算积极。21 年公司在强力提升产品质量之外继续保持了积极的外延投资并购，先后收购或投资Finastra 的Summit 和Opics中国区业务、N2N Connect 23.66%股份以及丹渥智能等。此外，公司公告拟发起设立恒生一期软件产业基金，目标规模12 亿元，公司拟认购不超过3.5亿元，主要投资企业服务软件领域的成长期企业。同时，公司制定新一年预算，2022 年收入预算YoY +25%，成本费用预算YoY +30%，整体在保持高强度的成本预算下，收入预算为近五年最高（17-21 年收入预算分别为10%/15%/10%/15%/20%，实际收入增速分别为23%/22%/19%/8%/32%，20 年收入增速低于指引主要系收入确认准则调整所致）。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。预计22-24 年营收71.66/91.55/115.24 亿元，净利润15.41/19.33/25.74 亿元。我们认为，资本市场开放革新大势不变，在政策（金融信创、注册制等）、技术（架构升级、产品迭代）等因素驱动下，资管IT 行业高景气持续，公司作为行业龙头具有极高增长确定性。经过长时间股价调整，当前公司估值已具有长期配置性价比，维持强烈推荐。

    风险提示：市场低迷导致客户IT 支出大幅下降；新产品拓展不及预期。