事件:公司Q122 营收9.73 亿元、同比+29.6%,归母净利润-0.41 亿元、同比-124.5%,毛利率70.4%、同比-1.9pct。分部收入同比增速:大零售IT +35.8%,大资管IT +35.9%,企金、保险核心与基础设施IT +19.3%,数据风险与平台技术IT +74.0%,互联网创新业务+16.4%,非金融业务-30.8%。

    业绩归因:【核心业务增长良好】受益于券商、资管机构需求增长,金融IT 业务增速可观。【投资净收益&公允价值大幅下降】Q122 投资净收益+公允价值变动损益合计-0.71 亿元、同比-159.3%。根据公司2021 年报,公司交易性金融资产结构为:权益类资产占比1.2%,银行理财、基金信托等占比98.8%,Q122 资本市场波动,银行理财等产品收益不佳甚至亏损,对公司投资收益产生较大影响。【营业成本率与费用率基本稳定】营业成本率28.2%、同比+0.5pct,销售费用率9.7%、同比+0.7pct,管理费用率12.7%、同比-1.1pct,研发费用率49.0%、同比-0.5pct。

    龙头地位稳固,市场空间广阔:短期来看,公司受益于金融行业新政策、新产品、新牌照的推出,以及现有系统的升级改造需求;长期来看,资本市场发展仍然值得期待,机构化进程稳步推进,公司的产品覆盖全金融产业链,与80%以上的金融机构合作,技术优势、品牌价值突出,作为资本市场“卖铲人”将持续受益。

    投资建议:考虑到投资收益对公司短期业绩影响较大,而当前资本市场面临的不确定性仍较多,我们下调了投资收益率假设,并基于此下调2022 至24 年盈利预测,下调幅度7.3%、9.1%、9.6%。公司当前PS(TTM)8.52x,处于近5 年绝对低位,我们看好恒生电子金融IT 主业的发展,维持“买入-A”评级。

    风险提示:金融机构IT 支出不及预期,资本市场波动加剧,同业竞争加剧等。