2022Q1 公司收入实现大幅增长，其中大资管IT 和大零售IT 业务增长较快。 4月15 日，公司公告管理层完成换届，新管理层技术背景深厚，有望持续增强公司产品的核心竞争力，带来新的成长动力。维持“买入”评级。

    　　 事项：公司发布2022 年一季报，实现营业收入9.73 亿元，同比增长29.59%；实现归母净利润-0.41 亿元，同比减少124.49%；实现扣非净利润0.15 亿元，同比下降59.13%。

    　　 Q1 收入超预期，大资管IT 和大零售IT 业务保持快速增长。2021 年，公司实现营收9.73 亿元，同比增长29.59%，分项目看，大资管IT 和大零售IT 业务增长较快。2022 年，公司根据客户需求维度的变化，对各业务板块进行整合，在新口径下，2022Q1 大零售IT 业务实现收入2.36 亿元，同比增长35.81%；大资管IT 业务实现收入3.94 亿元，同比增长35.85%；企金、保险核心与基础设施IT 业务实现收入0.74 亿元，同比增长19.34%；数据风险与平台技术IT 业务实现收入0.80 亿元，同比增长74.01%；互联网创新业务实现收入1.61 亿元，同比增长16.35%；非金融业务实现收入0.28 亿元，同比增长-30.84%。公司2022年主营业务收入预算增速为25%，22Q1 收入高增长为全年目标实现奠定良好基础。

    　　 投入加大导致费用增长较快，扣非净利润增速有所下降。毛利率方面，2022Q1公司销售毛利率70.36%，同比下降1.92pcts，公司加大了对客户前端服务的响应，提升客户满意度，毛利率短期略有下降。费用方面，2022Q1 公司销售/管理/研发费用分别为0.99/1.30%/5.02 亿元，同比增长47.39%/25.75%/34.77%。

    　　公司销售和研发费用增长较快，一方面，2021 年公司为适应金融行业数字化转型，加大人员投入，员工人数达到13310 人，同比增长36.67%（主要集中在下半年），导致今年同期人员基数增长较快；另一方面，公司整体薪酬也有所提升。在投入加大的情况下，2022Q1 公司实现扣非净利润0.15 亿元，同比下降59.13%。

    　　 管理层换届，新管理层技术基因有望带来新动力。4 月15 日，公司发布公告，选举原副董事长、总裁刘曙峰先生为公司董事长，选举原副总裁范径武先生为公司副董事长、总裁，同时新增白硕、韩海潮、方晓明三位副总裁。白硕，原上交所总工程师，2021 年起任恒生研究院院长、首席科学家；韩海潮，曾任天弘基金信息技术总监和运营总监，余额宝等项目技术负责人，2021 年11 月加入恒生电子，担任公司首席战略官；方晓明，1999 年加入公司，负责SQL2.16、O32、PB、量化等产品。新任管理层拥有深厚的技术背景，我们认为公司换届后新任管理层将持续增强公司产品的核心竞争力，保持行业领先的技术水平，带来新的成长动力。

    　　 风险因素：公司新一代产品落地不及预期；金融监管限制创新业务拓展；公司国际化战略拓展不及预期。

    　　 投资建议：2022Q1 年公司收入实现大幅增长，管理层换届带来新动力，考虑到公司短期投入保持较高增长， 调整公司2022-2024 年净利润预测至17.15/20.72/25.27 亿元（原预测18.18/22.52/27.69 亿元），对应EPS 预测1.17/1.42/1.73 元。参考可比公司金山办公、广联达平均估值水平50 倍，给予公司2022 年目标市值856 亿元，（对应2022 年50x PE），对应目标价59 元，维持“买入”评级。