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    公司发布2022 年一季报显示，2022Q1 实现营业收入9.73 亿元，同比+29.59%，增速超预期；归母净利润-4130 万元，同比-124.49%；扣非净利润1538 万元，同比-59.13%；经营性现金净额-10.73 亿元，上年同期为-8.32 亿元，主要系公司一季度支付给职工以及为职工支付的现金高于销售商品提供劳务收到的现金增长。

    简评

    行业高景气，大零售IT 和大资管IT 业务快速增长，整体收入增速超预期。22Q1 公司大零售IT 实现收入2.36 亿元，同比+35.81%，大资管IT 收入3.94 亿元，同比+35.85%；两者收入合计占比达64.7%。预计UF3.0 与更多券商在架构上、信创环境建设上取得深度合作，公募投顾、TA、资产配置、营销服务、财富一体化等业务需求强劲，大资管领域O45 升级持续推进、估值6.0 上线案例不断增加。2022Q1 公司实现营业总收入9.73 亿元，同比增长29.59%，增速超预期。

    业务板块战略整合，成立技术平台总部，数据风险与技术IT业务板块实现高速增长。新一届管理层通过自下而上的业务洞察和自上而下的战略规划，根据客户需求维度的变化，对各业务板块进行了整合。其中在技术平台方面，公司整合了原有的研究院和研发中心成立了技术平台总部，承载恒生技术领先的light 战略，围绕云原生、高性能、数智链，构建金融科技全面竞争力。

    数据风险与技术IT 业务实现收入7990 万元，同比增长74.01%。

    追求客户满意度和产品质量，人力成本压力和费用投入对公司盈利带来短期影响，预计中长期公司各项业务将实现健康持续发展。2021 年开始，公司加大战略投入，在人力成本上升的同时，公司人员保持了较快增长，22Q1 公司人员及薪酬增长高于收入增长，疫情下公司收入端受到一定影响，而人员成本费用相对刚性，公司扣非净利润同比出现较大幅度下滑，预计剔除股份支付费用后同比或实现正增长。随着客户满意度和产品质量的提升，预计后续公司各项业务将保持健康持续增长。

    投资建议：参考国外发达资本市场经验，中国A 股也将逐步走向机构化，资本市场证券化率、A 股成交量、资管市场规模等有望快速提升，金融机构大财富、大资管业务转型大势所趋，证券IT 行业将保持高景气。目前公司在产品升级、客户服务上持续加大投入，传统优势产品线市占率继续保持，新业务领域不断占领市场，预计短中期行业格局仍将保持稳定。根据公司最新财报，我们调整此前盈利预测，预计公司2022-2024 年营收分别为68.48/85.09/105.88 亿元，实现归母净利润分别为13.79/16.25/20.34 亿元，截止4 月27 日，对应PE 估值分别为37.1/31.5/25.1 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：资本市场政策落地不及预期，IT 新增需求不及预期，公司产品升级不及预期。