事件：4 月27 日，恒生电子发布2022 年一季报。2022Q1，公司实现营收9.73亿元，同比增长29.59%；实现归母净利润-0.41 亿元，同比下降124.49%，实现扣非净利润0.15 亿元，同比下降59.13%。

    　　点评：

    　　大零售、大资管业务持续快速增长，净利润承压。公司的大零售、大资管业务是一季度收入增长主要推动力。公司对各业务板块进行了整合，分行业收入数据口径与上年同期有一定调整，2022Q1，大零售IT 业务实现营业收入2.36 亿元，同比增长35.81%；大资管IT 业务实现营业外收入3.94 亿元，同比增长35.85%。数据风险与平台技术IT 业务增长较快，同比增长74.01%。2022Q1，归母净利润-0.41 亿元，同比下降124.49%，主要系公司本期投资收益及公允价值变动收益较上年同期减少所致。实现扣非净利润0.15 亿元，同比下降59.13%，主要系本期人员及薪酬增长高于收入增长所致，公司人员成本费用相对刚性，并受到翘尾因素影响，同时收入端受到一定的疫情影响，预计随着公司严控成本费用，相关影响有望减弱。

    　　顺应金融创新，实现产品更新升级。随着公募REITs、第三支柱养老产品、《证券公司收益互换业务管理办法》《期货和衍生品法》等新政策的颁布，金融创新不断推进，公司在相应产品及解决方案上也有所体现，推出公募REITs 上证/深证基金通业务整体解决方案、投资风控中心方案、新版绩效风控系统V5.0，恒生i2 机构交易服务平台推出收益互换整体解决方案等。

    　　公司完成新一轮董事会换届，技术推动业务新发展。2022 年4 月，为配合公司新阶段战略升级需要，新一届董事会选举刘曙峰为董事长，聘任范径武为公司总裁负责公司整体经营工作。范径武先生自1996 年进入公司后，一直负责公司产品技术条线的工作，曾主导完成公司核心系统开发和关键技术突破，获得国家科技进步二等奖。在新发展阶段，公司技术研发有望获得新进展，进而推动新一轮业务发展。

    　　投资建议：考虑到金融创新、技术研发对公司业务的推动，略上调公司营收预测，预计公司2022-2024 年营业收入分别为69.38、84.60、101.46亿元，归母净利润分别为17.53、22.31、27.32 亿元，EPS 分别为1.20、1.53、1.87 元/股。维持“买入”评级。

    　　风险提示：资本市场改革力度不及预期；新产品推广不及预期；技术创新不及预期；市场竞争加剧。