事件

    　　2022 年7 月14 日，公司发布2022 年半年度业绩预告。收入方面，公司预计22 年H1 实现23.7 亿营收，同比增长15.4%；单Q2 实现13.9 亿营收，同比增长7.2%，符合预期。上半年营收增速不及全年指引主要系公司客户多分布于一线城市，Q2 受到疫情影响。

    　　利润方面，公司预计22 年H1 实现-1.0 亿元归母净利，与去年同期相比减少约8.1 亿元，主要系赢时胜等金融资产公允价值变动较大，使得非经常性损益较去年同期减少6.3 亿元；预计22 年H1 实现1.2 亿元扣非后归母净利，同比下滑61.4%。

    　　经营分析

    　　成本费用控制好于年初指引，但营收增速受到疫情影响、叠加上半年扣非净利基数较小，因而扣非净利增速受影响较大。22 年H1，公司成本费用同比增长约25.4%，好于年初30%的成本费用指引；但上半年依然受到去年人员同比高增36.7%的影响。同时，我们预计上半年约扣减1 亿股份支付费用、约4 千万固定资产折旧，而去年同期没有此项；若加回这部分费用，则扣非归母净利约同比下滑14.7%

    　　下半年收入预期高增、费用同比增速减小，利润弹性较高。我们认为疫情对金融机构IT 支出预算影响有限，因而维持公司全年营收预期不变。上半年受到疫情影响，预计下半年营收有望增长28.2%、以追赶全年进度。上半年成本费用增长25.4%，而下半年受21 年人员高增影响减弱、股份支付费用预计较去年同期减少5 千万，因此下半年成本费用增速有望放缓。上半年收入和成本费用的“逆差”有望在下半年变为“顺差”，从而带来更大的扣非归母净利弹性。

    　　投资建议

    　　我们维持2022~2024 年67.8/83.4/100.5 的营收预期，维持13.4/18.5/23.7亿元的净利润预期。当前股价对应2022~2024 年PE 分别为45.5/32.8/25.6倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫情扰动使得业务推进不及预期；非经常性损益不及预期；管理层减持风险；商誉减值风险