事件：2022年7 月14 日，恒生电子发布2022 年半年度业绩预告，预计2022 年H1 实现营收约为23.68 亿元，同比增长约15.38%；归母净利润约-0.99 亿元，同比减少约113.90%；扣非归母净利润约1.16 亿元，同比减少约61.41%。业绩基本符合市场预期。

    投资要点

    疫情因素叠加投资收益下降影响业绩表现，客户需求仍在：恒生电子2022 年Q2 营收约13.95 亿元，同比增长7%，增速较低，主要系公司主要客户群体位于北京、上海、深圳等城市，受疫情影响。归母净利润同比减少约113.90%，主要系非经常损益同比大幅下降，公司投资的赢时胜等金融资产公允价值的变动较大。扣非归母净利润同比减少约61.41%，主要系人员成本费用同比增长约25.4%，高于营业收入的增长。

    我们认为疫情只是短暂影响公司业绩，随着疫情恢复，客户需求逐步释放，公司业绩将逐步回到正常轨道。

    全年预期不变，成本管控效果显现：营收端，随着疫情情况可控，公司下半年营收确认有望加快，全年营收预期目标不变。利润端，公司2021年人员增加较多，今年公司大力优化人员效率，上半年人员成本费用同比增长仅25%，我们预期公司全年人员成本费用将逐步优化，全年利润端表现可期。

    全面注册制呼之欲出，恒生电子有望受益：2022 年6 月25 日，国家金融与发展实验室与中国社会科学院金融研究所联合召开全面注册制改革研讨会，为即将到来的全面注册制改革谏言献策。我们认为中国金融市场的改革发展是金融IT 建设旺盛需求的主要来源，2022 年下半年，全面注册制有望推行，恒生电子作为金融IT 龙头，有望充分受益。

    盈利预测与投资评级：虽然受疫情等短期因素影响，公司业绩有所波动，但我们看好公司作为金融IT 龙头的长期成长价值，特别是在下半年全面注册制有望推出，金融市场改革逐步深化的背景下，我们认为恒生有望保持稳步增长。基于此，我们维持2022-2024 年归母净利润预测为16.97/19.53/22.38 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：政策推进不及预期；疫情加剧风险；产品研发进度不及预期