疫情及公允价值短期影响表观。公司22H1 实现收入23.9 亿元，同比增长16.3%，归母净利润亏损1 亿元，同比下降113.4%，扣非归母净利润1.1 亿元，同比下滑63.6%。其中，第二季度收入14.1 亿元，同比增长8.6%，归母净利润亏损0.6 亿元，同比下滑110%，扣非归母0.9 亿元，同比下滑64.2%。

    从收入端来看，上半年受疫情影响收入增长放缓；从利润端来看，毛利率72.5%，同比下降1.9 个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别为14.8%、14.4%、43.6%、0.04%，同比分别增加0.6、2.8、3.3、0.1 个百分点，主要系员工薪酬上涨及股份支付费用增加9200 多万，其中22H1 员工总数达到12856 人，同比增加900 人。同时由于非经常性损益亏损2 亿元，同比减少6.2 亿元。所以，上半年的收入受疫情影响增速放缓，而投资的金融资产公允价值变动、股份支付增加以及员工数量同比增长使得扣非净利润下滑。

    推出股票期权激励，深度绑定员工利益。公司继7 月推出员工持续计划之后，又推出股票期权计划，拟授予3200 万股票期权，其中高管授予13 人，共508.95 万份，核心技术员工授予259 人，共2237.7 万份，授予价格为34.88元/股（现价为30.47 元/股），22-25 年费用摊销分别为721、1968、1371、647 万元。此次股票期权激励，对于核心技术员工而言平均每人获得8.6 万份，若全部认购则需出资300 多万元，此举将核心员工的利益与公司深度绑定，多次陆续推出激励计划也将使得员工的稳定性得到提高。。

    产品持续迭代，费用增长进一步放缓。公司产品持续跌代开拓，上半年UF3.0新中标东方证券，O45 新签、上线客户持续新增，PB2.0、IS2.0 等产品落地多家新客户，同时70 多款产品完成了信创适配。从财务指标来看：1）22H1销售商品及提供劳务获得的现金流入为18.9 亿元，同比增长15.5%，与16.3%的营收增速较为匹配；2）存货达到6.1 亿元，相比21A 增加1.5 亿元，主要系合同履约成本增加所致，侧面验证公司业务高景气；3）22H1 人员相比21A 减少450 多人，费用增速进一步放缓至30.1%，若扣除股份支付费用影响，则费用增速为25%左右，而21A、22Q1 费用增速分别为41.6%、34%，预期下半年费用增速将进一步放缓。

    风险提示：金融政策监管风险；行业竞争加剧；新产品扩展不及预期。

    投资建议：维持“买入”评级。

    预计2022-2024 年归母净利润12.94/16.60/20.16 亿元， 同比增速-11.6/28.3/21.4% ； 摊薄EPS=0.68/0.87/1.06 元， 当前股价对应PE=44.8/34.9/28.7x。公司为金融科技龙头，维持“买入”评级。