上半年收入、费用错配导致扣非利润下滑，Q3 有望成利润加速释放拐点，中长期看金融信创需求释放叠加UF3.0/O45 逐步落地将使得公司成长极具韧性。

    事件：公司22H1 收入23.86 亿元，YoY +16.25%；归母净利润-0.96 亿元，YoY -113.40%；扣非净利润1.09 亿元，YoY -63.56%。22Q2 收入、归母净利润、扣非净利润YoY +8.56%/-109.97%/-64.20%。同时,公司发布2022 年股票期权激励计划（草案），拟向272 名激励对象授予3200 万份股票期权，首次授予行权价格34.88 元，深度绑定核心高管及中坚员工共同发展。

    大资管IT 需求旺盛，营收占比持续提升。分产品线看，大零售、大资管、企金、保险核心与基础设施、数据风险与平台技术、互联网以及非金融上半年收入分别同比+5.65%/+29.43%/-19.12%/+34.86%/+16.28%/+15.06%，22Q2单季收入分别同比-9.44%/+25.65%/-36.22%/+13.25%/+16.23%/+66.93%，其中核心业务线中大资管IT 连续两个季度表现亮眼，上半年营收占比已达42.5%（同比提升约4.33pct）。

    收入、费用错配导致扣非利润下滑，短期看Q3 有望成全年利润加速释放拐点。上半年综合毛利率72.47%，较去年同期小幅下滑1.86pct，而销售、管理及研发费用YoY +21.19%/44.41%/25.86%，基本印证我们此前观点，即扣非利润表现不佳主要系收入确认和费用投入存在时间错配，其中收入确认受疫情影响有所延迟，而费用方面因20 年人员增长主要集中于下半年导致今年上半年人员成本费用受到低基数影响。展望下半年，从收入端看，一方面疫情影响消除后公司业务快速恢复，另一方面转债新规、全面注册制等政策红利持续，Q3 起公司收入有望加速；从费用端看，公司截至6 月底总员工约12856 人，相比年初已略有下滑，显示公司已采取积极措施严控人员成本，预计Q3 起人员成本费用相比上半年增长将明显放缓，故而在收入增长加速及费用增长放缓预期下，公司下半年扣非利润有望加速释放。

    金融信创需求释放叠加UF3.0/O45 逐步落地，中长期看公司成长极具韧性。

    从行业发展态势来看，金融信创自20-21 年开始提速以来，经过两轮前期试点目前正跨入全面推广阶段，而证券领域随着前期信创中心的成立以及相关指引的出台，信创建设工作也已开始加速，其中核心交易系统改造以及关联业务系统的改造为重中之重，有望为公司带来大量业务机会。从公司自身发展来看，两大核心产品UF3.0 以及O45 无论是体系架构、技术水平还是性能指标均位于行业前端水平，在经历了与前期大客户的反复共研打磨之后，随着两大系统在标杆客户的上线运行，明年起有望迎来规模化签约和落地，将进一步提升公司产期增长的确定性。

    维持“强烈推荐”投资评级。考虑上半年疫情对公司业务的影响，调整22-24年营收至68.98/85.88/105.98 亿元，净利润12.40/16.05/21.54 亿元，当前股价对应47/36/27 xPE。维持强烈推荐。

    风险提示：客户IT 支出大幅下降；新产品拓展不及预期；投资收益大幅下滑。