公司发布2022 年中报，上半年实现营收23.9 亿元（+16.3%）、净利润-0.9 亿元（-122.4%）、扣非净利1.1 亿元（-63.6%）。业绩受疫情影响较大，非经常损益与人员成本导致利润阶段性承压。行业迎新一轮成长周期，公司核心产品持续落地，预计疫情后业务开展加速恢复。维持买入评级。

    支撑评级的要点

    Q2 业绩受疫情扰动，非经常损益与人员成本导致利润阶段性承压。Q2 营收14.1亿元（+8.6%）、净利润0.4 亿元（-107.5%）、扣非净利0.9 亿元（-64.2%）。收入端，下游证券、基金等机构主要集中在北上深等地，且疫情管控严格，因此Q2 业绩受疫情影响较大，增速放缓。利润端，非经常损益为-2.0 亿元，较去年同期（4.3亿元）大幅下降，主要系公司投资的赢时胜等金融资产公允价值的变动较大。2021年员工人数同比增长36.7%至13,310人，导致2022年上半年人员成本费用显著上升。

    预计下半年费用增长放缓，伴随疫情后收入确认节奏恢复，业绩有望显著改善。

    资管领域优势延续，收入结构调整。上半年大资管IT 业务收入10.1 亿元（+10.1%），大零售IT 业务收入5.5 亿元（+5.7%），互联网创新业务收入3.9 亿元（+16.3%）。

    软件收入23.亿元（+15.9%），硬件收入0.21 亿元（128.8%）占营收比重同比提升0.4pct 至0.86%，反映收入结构有所调整。上半年毛利率明显下滑，核心业务大资管、数据风险与平台技术、大零售毛利率分别下降15.9、7.86、5.0 个百分点，整体毛利率下降1.9 个百分点至72.5%。

    再推股权激励计划，看好长期发展前景。继7 月公司发布员工持股计划后， 8 月再发布股票股权激励计划草案，面向高管和核心人员共272 人，授予3,200 万份股票期权及预留约14.2%部分，占公司总股本的1.7%，行权价格为34.9 元/股。股权激励有助于稳定核心经营管理团队与骨干员工队伍，彰显公司对未来发展的信心，有望促进公司业绩长期稳健发展。

    基本面持续改善，业绩有望加速增长。行业方面，《金融标准化“十四五”发展规划》加速资本市场数字化投入，全面注册制的落地也将持续带动业内机构对数字化产品的建改需求，市场迎来新一轮成长周期。随着疫情改善与经济发展提速，公司业务开展加速恢复，同时人员扩张成效有望在下半年表现。同时公司新一代核心产品UF3.0、O45 以及 TA6、估值 6、理财销售等系统不断完善并落地，加速拓展新业务和新客户，龙头地位稳固。

    估值

    预计2022~2024 年净利润为17.2 亿元、21.4 亿元、26.2 亿元，EPS 为0.91 元、1.12元和1.38 元（向下调整4~7%反映疫情扰动），对应PE 分别34、27 和22 倍。公司行业龙头地位稳固，行业迎新一轮成长周期，疫情后业绩有望迎来拐点。维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    新一代产品落地不及预期；金融监管趋严。